顶点软件是国内领先的IT 供应商，聚焦证券行业，全域金融信创引领者。

基于证券IT 基本盘，把握核心业务系统信创替换发展机遇，充分发挥信创领先优势。

公司概览：聚焦金融科技创新，提供证券行业IT 解决方案公司成立于1996 年，并于2017 年上市，作为领先的平台型数字服务提供商，基于证券IT 市场，以定制软件为主要营收来源，自主打造研发“3+1”基础技术平台，立足传统优势业务CRM，积极拓展后台核心业务系统市场，持续推进国产信创替换，开展全业务品种覆盖的数字化服务。

行业概览：利好政策频出，金融信创建设促发展证券IT 市场包括前、中、后台业务市场，其中又以证券IT 厂商为产业链中游核心参与者。近年来各部门不断出台相关行业利好政策，《证券公司网络和信息安全三年提升计划》明确鼓励提升证券公司信息科技平均投入金额,并鼓励有条件的公司积极推进新一代核心系统的建设。近年来证券公司IT 支出占营收比例自2018 年开始便稳定在6%左右。我们预计未来几年券商或将进入信创密集改造期，IT 支出占比有望进一步提升。

投资价值：公司信创进度优势显著，兼具高发展潜力证券IT 行业集中度较高，根据IDC 数据，2021 年行业CR2 接近50%，公司通过率先实现核心交易系统全域信创上线，先发优势显著，产品稳定性高，由此辐射公司全金融行业产品，有望实现市场份额持续提升。

（1）后台业务：国产替换进入深水区，后台市场中短期有望迎来高增长。

后台业务产品国产化替换需经历长时间测试，没有捷径可走。公司率先实现核心交易体系信创版全栈上线、全业务覆盖和全客户迁移，系统稳定运行超三年，信创进度遥遥领先。同时，成功中标中信证券核心交易系统一期项目，后续有望给行业带来较强示范效应，市占率有望大幅提升。

（2）中台业务：蓝海市场，厂商将共同享受行业增量。券商将逐渐通过独特中台业务产品转型升级提质增效，预计中台占证券公司IT 支出占比将持续提升。公司凭借灵动技术中台Live5，有望实现差异化竞争，共享市场增量。

（3）资管业务：资管信创可期，助力公司持续渗透市场。2022 年资管新规正式落地，理财市场全面进入净值化时代，金融行业财富管理的变革升级全面提速。同时，未来资管有望持续推进信创化改造，公司通过在信创领域的先发优势，有望持续渗透资管业务核心产品。

盈利预测与估值

公司作为行业领先的金融IT 解决方案提供商，率先实现核心业务系统全栈信创，信创领先优势显著，证券IT 中后台业务市占率有望持续提升。因此我们上调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.40/3.24/4.37 亿元，EPS 分别为1.40/1.89/2.55 元/股，当前股价对应PE 分别为26.6/19.7/14.6X。因此，我们维持“增持”评级”。

风险提示：市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风险、人力资源风险、税收优惠风险。