事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入19.17 亿元，同比下降2.86%；实现归母净利润1.33 亿元，同比下降25.35%；实现扣非归母净利润1.03 亿元，同比下降38.11%；2024 年一季度实现营业收入4.51 亿元，同比增长8.05%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长40.07%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长807.11%。

汽车电子业务快速成长，24Q1 需求回暖业绩显著修复：

2023 年公司实现营收19.17 亿元（YoY-2.86%），其中汽车类业务老客户及新能源汽车客户订单均有所增加，实现快速增长，营收达到4.13 亿元（yoy+73.90%），营收占比达到21.55%（yoy+9.51pct）；通讯/消费/工控/医疗类业务营收分别为2.64/1.04/7.76/3.12 亿元（ yoy+10.54%/+1.68%/-12.18%/-28.84% ）， 营收占比分别为13.77%/5.42%/44.80%/16.29%（yoy+1.67pct/+0.24pct/+0.00pct/-5.95pct）。通讯/消费类产品销量虽同比下滑，但高单价产品需求增加，因此营收仍实现增长。受海外工厂产能爬坡、二期新厂房折旧、各软件项目摊销、海外业务拓展等因素影响，全年归母净利润下滑至1.33 亿元（yoy-25.35%），毛利率22.01%（yoy-1.04pct），净利率7.18%（yoy-2.14pct）。24Q1 部分客户去库存逐步结束、需求增加，叠加公司持续降本增效，单季度公司实现营收4.51 亿元（yoy+8.05%，qoq-18.52%），实现归母净利润0.31 亿元（yoy+40.07%，qoq+3.79%），毛利率23.97% （ yoy+1.34pct ， qoq+4.75pct ）， 净利率7.07%（yoy+1.45pct，qoq+1.53pct）。

研发投入保持较高水平，精细化管理进一步提升：

2023 年/24Q1 公司研发费用分别为1.16/0.26 亿元（yoy+10.37%/ -11.23%），研发费用率6.04%/5.71%（YoY+0.73pct/-1.24pct）。据公司年报，目前公司拥有超300 家客户，涉及6000 多个产品（2022 年同期为5000 多个）和6 万多种主要原材料。公司流程改造持续落地，包括SAP 上线，导入EWM 自动化仓储管理系统，CRM 系统，QTS 系统等一系列管理系统的落地，形成了符合公司“高质量、多品种、快捷、灵活的EMS”业务模式的信息化管理系统，公司在销售订单、工单、采购订单管理、物流自动化等精细化管理方面得以加强，持续提升生产效率、供应链管理能力、物流管控能力及资源利用率，行业竞争力进一步增强。

全球化布局持续推进，海内外产线陆续投用：

1）国内：苏州二期工厂一阶段已于23 年初正式投产，按照德国工业4.0 标准打造智能化物流系统，进一步实现降本增效。2）海外：公司拥有墨西哥、越南、罗马尼亚三个制造基地。墨西哥子公司计入投入3 条生产线，其中2 条已进入产品批量生产；越南子公司计划投入5条生产线，其中4 条已建成投产；2023 年罗马尼亚子公司注册完成，计划投入4 条生产线，其中1 条已建成并完成制样，2024 年将进入产品批量生产。此外，公司在香港及新加坡建立了投资及运营公司，并计划于2024 年在欧美建立本地营销团队。

投资建议：

我们预计公司2024-2026 年收入分别为22.24 亿元、26.63 亿元、31.60 亿元，归母净利润分别为2.32 亿元、2.77 亿元、3.31 亿元，给予公司2024 年17 倍PE，对应目标价24.53 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；业务拓展不及预期。