易德龙发布2022 年第三季度报告：2022 年前三季度公司实现营业收入14.32 亿元，同比增加18.08%，实现归母净利润1.36 亿元，同比减少19.87%，实现扣非后归母净利润1.27亿元，同比减少22.31%。

投资要点

缺料及原材料成本上涨持续影响公司业绩

由于全球元器件市场紧缺，为满足客户交付，公司额外购买了高价原材料，造成原材料成本上涨，同时因物料不齐套而使产成品无法完工销售，公司2022 年前三季度收入和净利润持续承压。单季度来看，2022Q3 公司实现营收4.42 亿元，同比减少2.09%，实现归母净利润0.43 亿元，同比下滑30.67%。从下游应用行业来看，公司医疗电子类、汽车电子类及工业控制类产品收入增长确定性较高。盈利能力方面，2022 年前三季度公司实现销售毛利率24.40%，同比下滑4.53pct，实现销售净利率9.83%，同比下滑4.41pct。费用方面，2022 年前三季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.42%、4.70%、0.13%、5.23%，其中研发费用达到7491.12 万元，同比提升29.11%。

“小批量多品种”定位清晰，充分发挥平台型企业与精细化管理优势

在全球电子产业专业化分工的趋势下，全球EMS 行业市场容量逐步扩大。据New Venture Research 的统计，2021 年全球EMS 行业市场规模达6827 亿美元，同比增长14.8%，其中亚太地区EMS 市场规模占全球市场份额的71%，预计到2026年全球EMS 行业市场规模将达到9465 亿美元，行业前景广阔。公司深耕EMS 行业，立足差异化的市场战略，定位高品质要求、需求多样化的细分行业客户，2022H1 公司保持与史丹利百得、康普、浪潮、上海联影等各细分行业客户的深度合作关系，并持续开拓新客户，目前合作客户数量已突破300 家。同时，公司在汽车电子及新能源电力应用领域持续拓展，为后续的长期发展奠定基础。公司积极推进平台化资源整合，在管理方面继续深入推进流程改善工作，2021 年开始改造的SAP-ERP 系统及SAPEWM 系统已在7 月正式切换上线，新系统的使用将有助于公司降低库存，持续提升管理效率。此外，公司积极推进市场开拓，扩大公司的产能布局，公司在墨西哥计划投入的3 条SMT 生产线，其中1 条线已建成，2022 年进入了产品批量生产阶段；在越南计划投入4 条SMT 生产线，预计在今年的11 月底投入生产；公司二期厂房的第一阶段5 万多平方米建设进度持续推进，待一阶段、二阶段总计17 万平方米全部投入使用后，预计总产能对应的产值将达到100 亿元。

盈利预测

我们认为公司作为柔性制造的领导企业，深耕EMS 市场，在全球电子制造服务产业向中国转移的大背景下，公司有望凭借“小批量、多品种”的定制化战略及不断挖掘的优质客户实现长期成长。预测公司2022-2024 年收入分别为20.47、25.02、30.57 亿元，EPS 分别为1.25、1.62、2.03 元，当前股价对应PE 分别为21、17、13 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

行业景气度下行风险、原材料价格波动风险、产能建设不及预期风险，行业竞争加剧风险等。