消费电子传统备货旺季来临，关注苹果、荣耀、折叠屏及VR/AR 创新。6 月消费电子板块上涨3.88%，跑输电子行业4.16pct，截至6 月末消费电子整体PE(TTM)为30.83x，处于2016 年以来的16.2%分位。我们认为，在传统3C 备货旺季叠加疫情后的追单需求影响下，3Q22 消费电子产业链正迎来基本面拐点。我们继续推荐自身用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产业链，以及新机催化频繁、处于“量变引发质变”阶段的折叠屏、VR/AR、荣耀产业链，相关标的包括歌尔股份、闻泰科技、东山精密、精研科技、立讯精密、光弘科技、鹏鼎控股等。

5 月全球智能手机出货量同比下降0.8%，苹果份额同比提升2.1pct。根据SA，5 月全球智能机出货9570 万部(YoY -0.8%, MoM 2.4%)，1-5 月累计出货5.03 亿部(YoY -9.3%)。5 月Top 5 中三星出货2000 万部(YoY 12.4%)、份额20.9%(YoY +5.8pct)；苹果出货1480 万部(YoY -3.3%)、份额15.5%(YoY+2.1pct)；小米出货1340 万部(YoY -14.1%)、份额14.0%(YoY -4.9pct)；vivo 出货850 万部(YoY -14.1%)、份额8.9%(YoY -0.8pct)；OPPO 出货820万部(YoY -19.6%)、份额8.6%(YoY -2.2pct)；此外，传音出货630 万部(YoY5.0%)，荣耀出货390 万部(YoY 160.0%)，华为出货180 万部(YoY 12.5%)。

5 月国内手机出货量同比下降9.4%，荣耀销量排行第一。根据中国信通院，5 月中国市场手机出货量2080.5 万部(YoY -9.4%, MoM 15.1%)，1-5 月累计出货量1.08 亿部(YoY -27.1%)，其中5 月国产品牌出货1660.0 万部(YoY-13.8%, MoM 1.1%)，市场份额79.8%(YoY -4.0pct)；海外品牌出货420.5万部(YoY 13.1%, MoM 154.5%)，市场份额20.2%(YoY +4.0pct)。根据CINNO，5 月国内市场智能手机销量1912 万部(YoY -19.7%, MoM 8.6%)，1-5 月累计销量1.11 亿部(YoY -16.6%)，其中5 月荣耀销量320 万部(YoY 70.9%)，OPPO销量320 万部(YoY -40.5%)，vivo 销量310 万部(YoY -36.9%)，苹果销量300 万部(YoY -10.8%)，小米销量270 万部(YoY -24.2%)。

6 月Steam 月活VR 用户占比1.87%，环比有所回落。根据Valve 数据，2022年6 月Steam 平台月活VR 头显用户总占比为1.87%，较5 月的高点环比下降1.37pct。在市场占有率方面，6 月Meta 旗下Oculus 品牌份额为66.69%(MoM:

+0.30pct, YoY: +6.45pct) ， 其中Oculus Quest 2 份额49.02%(MoM:

+1.03pct, YoY: +17.95pct)；国内品牌Pico 的份额为0.77%(MoM +0.10pct,YoY +0.45pct)。根据Wellsenn XR 数据，1Q22 全球VR 出货量275 万部(YoY24.4%)，预计2022 年全球VR 出货量将同比增长55.5%至1600 万部，其中预计Meta、Pico、爱奇艺将分别出货1250、180、15 万部。

1Q22 全球TWS 耳机/智能手表出货量同比增长16.6%/7.3%。根据Canalys 数据，1Q22 全球TWS 耳机出货量6821 万部，同比增长16.6%；其中苹果AirPods出货量1925 万部，同比增长2.8%；1Q22 全球智能手表出货量1755 万部，同比增长7.3%；其中Apple Watch 出货量924 万部，同比增长21.1%。

5 月北美PCB BB 值环比持平，原材料价格环比维持平稳。5 月北美PCB BB值为1.03，较4 月的1.03 持平。原材料方面，5 月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为13.09 美元/千克(YoY +0.8%, QoQ -0.4%)；6 月环氧树脂平均价格20697.73 元/吨(YoY -17.2%, QoQ -6.6%)；6 月末电子玻纤布价格约为3.8 元/米，较5 月末的3.7-3.8 元/米基本持平。

月度业绩跟踪：5 月台股连接器、PCB、组装板块景气度较高。台股：5 月台股LED 厂商营收76.88 亿新台币(YoY: -8.3%, MoM: 5.0%)；台股面板厂商营收399.76 亿新台币(YoY: -37.0%, MoM: -2.1%)；台股PCB 制造厂商营收718.55 亿新台币(YoY: 17.0%, MoM: 11.9%)；台股被动元件厂商营收236.50亿新台币(YoY: -6.4%, MoM: 3.4%)；台股连接器厂商营收140.54 亿新台币(YoY: 27.7%, MoM: 4.2%)；台股光学厂商营收59.38 亿新台币(YoY:-1.9%,MoM: 1.1%)；台股电池厂商营收102.77 亿新台币(YoY: -5.3%, MoM: 6.9%)；台股组装厂商营收8745.12 亿新台币(YoY: 8.4%, MoM: 10.0%)。

港股：5 月舜宇光学科技手机镜头出货量9059.4 万件(YoY: -8.9%, MoM:

-29.3%)，摄像模块出货量4954.2 万件(YoY: -10.5%, MoM: -3.2%)；5 月丘钛科技摄像头模块出货量3668.5 万件(YoY: -4.1%, MoM: 9.1%)，指纹识别模块出货量917.4 万件(YoY: 21.1%, MoM: 3.2%)。

A 股：5 月鹏鼎控股营收23.92 亿元(YoY: 14.4%, MoM: 15.2%)，1-5 月合计营收115.46 亿元(YoY: 17.9%)；5 月环旭电子营收50.82 亿元(YoY: 37.4%,MoM: 22.8%)，1-5 月合计营收231.75 亿元(YoY: 25.0%)。

重点推荐组合

1)以苹果产业链为代表的、具备领先的全球生产布局及全球化管理能力的3C龙头企业，包括歌尔股份、闻泰科技、视源股份、东山精密、易德龙、鹏鼎控股、传音控股、立讯精密等；

2)受益于折叠屏快速渗透的精研科技、长信科技等；3)受益于“荣耀”品牌强势复苏的光弘科技、闻泰科技等；4)受益于元宇宙及VR/AR 快速发展的歌尔股份、蓝特光学等。

风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。