市场悲观预期有望触底，关注苹果、荣耀、VR/AR 及折叠屏创新。4 月消费电子板块下跌9.88%，跑赢电子行业4.03pct，截至4 月末消费电子整体PE（TTM）为25.90x，处于2016 年以来的6.3%分位。4 月末歌尔股份、韦尔股份分别发布2Q22 业绩强劲指引，有力回应了市场对于2Q22 消费电子终端产品需求的担忧，市场悲观预期有望触底。消费电子我们继续推荐宏观经济下行背景下消费力受冲击较小的苹果产业链，以及新机催化频繁，处于“量变引发质变”阶段的VR/AR、折叠屏、荣耀产业链，相关公司包括歌尔股份、闻泰科技、精研科技、光弘科技、立讯精密、东山精密、鹏鼎控股等。

1Q22 消费电子板块净利润同比下滑14.61%，存货周转天数同比增加9.13 天。

根据SW 消费电子板块21 年年报及1Q22 季报数据，21 年消费电子板块营收11282.20 亿元（YoY +15.18%），归母净利润497.38（YoY +0.16%），毛利率12.87%（YoY -1.48pct）；1Q22 营收2747.48 亿元（YoY +17.12%），归母净利润97.38 亿元（YoY -14.61%），毛利率11.84%（YoY -1.65pct, QoQ +0.96pct），存货周转天数71.18 天（YoY +9.13 天， QoQ +13.72 天）。1Q22 公募基金消费电子重点持仓占比为1.77%（QoQ -1.25pct） ， 超配比例为0.08%（QoQ-1.11pct）；1Q22 公募基金持仓市值前三为立讯精密、闻泰科技、歌尔股份，但重仓持有的公募基金数目较4Q21 分别减少165、76、207 个。

3 月全球智能手机出货量同比下降16.5%，苹果份额提升2.5pct。根据SA数据，3 月全球市场智能机出货1.07 亿部（YoY -16.5%, MoM 9.6%），Top 5中三星出货2890 万部（YoY -9.7%）、份额27.1%（YoY +2.1pct）；苹果出货1580 万部（YoY 0.8%）、份额14.8%（YoY +2.5pct）；小米出货1290 万部（YoY-32.8%）、份额12.1%（YoY -2.9pct）；OPPO 出货930 万部（YoY -32.1%）、份额8.7%（YoY - 2.0pct）；vivo 出货900 万部（YoY -32.8%）、份额8.5%（YoY-2.1pct）；此外，荣耀出货550 万部（YoY 181.6%），传音出货450 万部（YoY-26.2%），华为出货340 万部（YoY 13.3%）。

3 月国内智能手机销量同比下降24.7%，荣耀品牌一枝独秀。根据CINNO，3月国内市场智能机销量2004 万部（YoY -24.7%, MoM -14.6%），荣耀销量350万部（YoY 143.6%），OPPO 销量340 万部（YoY -45.9%），vivo 销量330 万部（YoY-38.9%），苹果销量310 万部（YoY -14.4%），小米销量280 万部（YoY -36.8%）。

4 月Steam 月活VR 用户占比1.89%，1Q21 全球VR 出货量同比增长24.4%。

根据Valve 数据，2022 年4 月Steam 平台月活VR 头显用户总占比为1.89%，环比下降0.24pct。在市场占有率方面，4 月Meta 旗下Oculus 品牌份额为66.62%（MoM +0.02pct, YoY +6.68pct），其中Quest2 份额47.97%（MoM:

+0.62pct, YoY: +20.18pct）；国内品牌Pico 的份额为0.67%（MoM +0.03pct,YoY +0.54pct）。根据Wellsenn XR 数据，1Q22 全球VR 出货量275 万部（YoY24.4%），预计2022 年全球VR 出货量将同比增长55.5%至1600 万部，其中预计Meta、Pico、爱奇艺将分别出货1250、180、15 万部。