消费电子：3Q 净利润同比下滑，利润率环比改善，荣耀快速复苏3Q21 消费电子板块营收2954.15 亿元（YoY+5.51%），归母净利润150.91亿元（YoY-8.15%），毛利率14.13%（YoY-1.18pct, QoQ+0.64pct）。3Q21全球智能手机出货量同比下降10.77%至3.27 亿部；中国智能手机出货量同比下降4.73%至8076 万部，其中荣耀以1400 万部的出货量位居第三位，市场份额由2Q21 的8.8%快速上升至3Q21 的17.3%。在终端出货量受缺芯压制的背景下，我们认为荣耀品牌的强势复苏、折叠屏的快速渗透以及VR/AR 的高速增长是4Q21 消费电子板块中具备超预期潜力的方向，建议关注光弘科技、长信科技、精研科技、歌尔股份等。

面板/LED：3Q 面板价格高位回落，LED 景气度逐步回升3Q21 面板板块营收1588.48 亿元（YoY+57.80%, QoQ+2.56%），归母净利润108.06 亿元（YoY+162.83%, QoQ-25.86%）；7 月以来LCD 价格高位回落，3Q21 面板板块毛利率同比提升7.37pct、环比下降2.18pct 至23.15%，虽环比下降但仍处于高位。3Q21 LED 板块营收264.31 亿元（YoY+19.32%, QoQ+3.15%），归母净利润16.78 亿元（YoY+33.74%,QoQ+10.63%），毛利率23.57%（YoY-0.75pct, QoQ+1.00pct）；2020 年以来Mini LED 应用百花齐放，华为、三星、苹果先后推出Mini LED 电视、显示器、笔记本电脑等产品，带动LED 产业链景气度回升。

被动元件/PCB：3Q 业绩同比高增长，元器件高景气度延续3Q21 PCB 板块营收533.28 亿元（YoY+27.75%），归母净利润50.77 亿元（YoY+38.16%），毛利率20.91%（YoY-2.39pct），行业高景气度延续。

3Q21 被动元件板块营收83.36 亿元（YoY+29.50%），归母净利润18.62亿元（YoY+74.42%），毛利率35.86%（YoY+1.47pct），存货周转天数99.74天（YoY-13.72 天， QoQ+4.36 天），业绩高增长得益于：1）5G、新基建、电动汽车等行业需求旺盛；2）被动元件国产替代进程加速。我们继续看好具备规模化生产能力，能在国产化进程中快速抢占市场份额的被动元件企业，包括江海股份、风华高科、三环集团、顺络电子等。

重点投资组合

消费电子：歌尔股份、立讯精密、精研科技、长信科技、光弘科技、易德龙、视源股份、海康威视、传音控股、长盈精密、创世纪、燕麦科技面板：京东方A、TCL 科技

被动元件：风华高科、顺络电子、江海股份、三环集团、泰晶科技

风险提示

疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。