公司发布2024年业绩预增公告，公司2024年预计实现归母净利润7.02-8.14 亿元，同比增长151%-191%，扣非归母净利润6.72-7.84 亿元，同比增长221%-275%，其中24Q4 预计实现归母净利润1.41-2.53亿元（yoy+235%~502%，qoq-21%~43%），扣非归母净利润1.23-2.35亿元（yoy+216%~504%，qoq-29%~35%），主要系三代制冷剂在生产配额制下供需格局优化，产品景气大幅回升，公司业绩符合预期。

2024 年制冷剂供需格局优化下价格大幅回升。2024 年公司三代氟制冷剂在生产配额制下竞争格局优化，下游需求同比改善，产品价格大幅回升。根据国家统计局数据，2024 年国内空调产量2.66 亿台，同比增长8.62%，家用电冰箱产量1.04 亿台，同比增长7.93%，根据百川盈孚数据，2024 年R22/R32/R125/R134a 价格同比分别上涨42%/123%/47%/37%至2.76/3.31/3.68/3.30 万元/吨，制冷剂板块景气回升带动公司经营业绩回暖。

展望未来，制冷剂长周期景气逻辑未改。根据生态环境部，2025 年二代制冷剂R22 配额进一步削减，考虑到家电维修市场刚性需求，R22价格有望进一步上行；三代制冷剂总量维持在基线值，设定HFCs 生产配额总量为18.53 亿吨二氧化碳当量（tCO2），内用生产配额总量为8.95 亿tCO2，进口配额总量为0.1 亿tCO2，综合考虑HCFCs 削减产生的HFCs 替代需求，以及半导体等重点行业HFCs 的增长需求，增发R32 配额4.5 万吨。制冷剂供给刚性逻辑未改。

布局四代制冷剂优化产品结构。2024 年9 月，公司公告拟投资15.7 亿元建设9 万吨/年环氧氯丙烷（ECH）、1 万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2 万吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）建设项目，项目建成后有利于丰富公司产品结构，完善公司在原材料、制冷剂、氟聚合物等领域的产业布局，提升行业竞争力。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内三代制冷剂领军企业，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.71、11.58、14.61 亿元，对应PE 分别为31X、21X、16X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产品价格下跌；盈利预测及估值模型不及预期