本期投资提示：

2024 年化工盈利前高后低，Q4 油价小幅反弹回落，终端需求疲软，拖累价差底部震荡。2024 年节后随油价上行终端阶段性补库，支撑部分商品价差走扩，但下半年需求转弱叠加油价回落，终端补库转为去库，“金九银十”旺季不旺，拖累价差持续收窄。根据wind 统计，24Q4 Brent 现货均价为74.87 美元/桶，同环比分别下滑15.9%、7%；NYMEX 天然气期货价格2.98 美元/百万英热，同比下降51.2%，环比提升33.1%；秦皇岛港口5500 大卡动力煤Q4 均价837 元/吨，同环比分别下滑13.2%、1.9%。根据我们跟踪的主流化工公司2024 年的盈利预测，预计2024 年加权平均EPS0.83 元，同比提升5.96%，其中Q4 加权平均EPS 0.18 元，同比增加6.85%，环比下滑13.51%。预计2024 年净利润同比增幅较大的子行业主要是磷复肥及磷化工、氮肥及煤化工、维生素、氟化工、轮胎、封装及高性能材料等，其中，预计Q4 环比改善明显的子行业主要是钾肥、食品添加剂、氟化工、部分精细化工等。

白马标的：Q4 产品价差环比回暖，但年底存费用拖累，预计万华化学2024 年为140.93 亿元（YoY -16%,指归母净利润，下同），其中Q4 为30 亿元（YoY -27%,QoQ +3%）。终端需求疲软，煤化工企业Q4 盈利底部震荡，预计华鲁恒升2024 年为38.49 亿元（YoY +8%），其中Q4 为8 亿元（YoY +23%,QoQ -3%）；鲁西化工2024 年为20.25 亿元（YoY+147%），其中Q4 为4.5 亿元（YoY +44%,QoQ +11%）；宝丰能源检修因素消除，预计2024 年为62.37（YoY+10%），其中Q4 为17 亿元（YoY -3%,QoQ +38%）。氨纶底部震荡，头部企业规模优势较强，预计新乡化纤2024 年为2.59 亿元（YoY 扭亏），其中Q4 为0.6 亿元（YoY 扭亏,QoQ +26%）。磷矿石新增产能进展缓慢，景气维持高位，预计云天化2024 年为53 亿元（YoY +17%），其中Q4 为8.76 亿元（YoY +7%,QoQ -45%）；兴发集团2024 年为17.64亿元（YoY +28%），其中Q4 为4.5 亿元（YoY +1%,QoQ -12%）。

氟化工标的：配额制度如期落地，供给端强支撑，制冷剂景气持续提升，预计巨化股份2024 年为20.08 亿元（YoY+113%），其中Q4 为7.5 亿元（YoY +281%,QoQ +77%）；三美股份2024 年为7.61 亿元（YoY +172%），其中Q4为2 亿元（YoY +381%,QoQ +13%）；永和股份2024 年为2.56 亿元（YoY +40%），其中Q4 为1.1 亿元（YoY+409%,QoQ +226%）。原料萤石产量受限，叠加进口货源流入减少，景气逐步回暖，预计金石资源2024 年3.5 亿元（YoY 0%），其中Q4 为1 亿元（YoY -3%,QoQ +21%）。

轮胎标的：Q4 传统淡季，叠加年底费用及返利拖累，整体盈利环比承压。预计赛轮轮胎2024 年为42.74 亿元（YoY+38%），其中Q4 为10.3 亿元（YoY -3%,QoQ -6%）；森麒麟2024 年为22.26 亿元（YoY +63%），其中Q4 为5 亿元（YoY +33%,QoQ -23%）；玲珑轮胎2024 年为20.92 亿元（YoY +50%），其中Q4 为3.8 亿元（YoY -12%,QoQ -52%）；贵州轮胎2024 年为6.6 亿元（YoY -21%），其中Q4 为1 亿元（YoY -51%,QoQ -25%）；通用股份2024 年为4.5 亿元（YoY +108%），其中Q4 为0.7 亿元（YoY +21%,QoQ -25%）；三角轮胎2024 年为11.14 亿元（YoY -20%），其中Q4 为2.3 亿元（YoY -32%,QoQ -15%）；确成股份2024 年为4.89 亿元（YoY +19%），其中Q4 为1.1 亿元（YoY +2%,QoQ -6%）；海利得2024 年为3.96 亿元（YoY +14%），其中Q4 为1 亿元（YoY +30%,QoQ -6%）；阳谷华泰2024 年为2.4 亿元（YoY -21%），其中Q4 为0.55 亿元（YoY +22%,QoQ +19%）。

周期品领域：传统淡季下，部分商品景气持续回落。纯碱：预计远兴能源2024 年为20.55 亿元（YoY +46%），其中Q4为2.5 亿元（YoY 扭亏,QoQ -58%）；三友化工2024 年为4.95 亿元（YoY -13%），其中Q4 为1 亿元（YoY -54%,QoQ+49%）；中盐化工2024 年为5.24 亿元（YoY -55%），其中Q4 为-0.5 亿元（YoY -115%,QoQ -138%）。钾肥：预计盐湖股份2024 年为47.91 亿元（YoY -39%），其中Q4 为16.5 亿元（YoY -29%,QoQ +78%）；藏格矿业2024 年为26.18 亿元（YoY -23%），其中Q4 为7.5 亿元（YoY +66%,QoQ +31%）；亚钾国际2024 年为7.68 亿元（YoY -38%），其中Q4 为2.5 亿元（YoY +4%,QoQ +1%）。农药：预计扬农化工2024 年为12.26 亿元（YoY -22%），其中Q4 为2 亿元（YoY -2%,QoQ -24%）；润丰股份2024 年为4.92 亿元（YoY -36%），其中Q4 为1.5 亿元（YoY+203%,QoQ -6%）。民爆：预计易普力2024 年为7.24 亿元（YoY +14%），其中Q4 为2 亿元（YoY +25%,QoQ+16%）；广东宏大2024 年为8.9 亿元（YoY +24%），其中Q4 为2.4 亿元（YoY +9%,QoQ +1%）。

新材料领域：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。国内半导体产业国产化稳步推进，下游资本开支持续，预计雅克科技2024 年为8.99 亿元（YoY +55%），其中Q4 为1.5 亿元（YoY +52%,QoQ -35%）。新能源材料：预计新宙邦2024 年为9.81 亿元（YoY -3%），其中Q4 为2.8 亿元（YoY +31%,QoQ -2%）；泰和新材2024 年为0.8 亿元 （YoY -76%），其中Q4 为-0.71 亿元（YoY -230%,QoQ -311%）；新化股份2024 年为2.35 亿元（YoY -7%），其中Q4 为0.55 亿元（YoY +14%,QoQ +66%）；生物材料：预计华恒生物2024 年为1.9 亿元（YoY -58%），其中Q4 为0.2 亿元（YoY -85%,QoQ -1%）；梅花生物2024 年为29.45 亿元（YoY -7%），其中Q4 为9.5 亿元（YoY -7%,QoQ+82%）；蓝晓科技2024 年为8.16 亿元（YoY +14%），其中Q4 为2.2 亿元（YoY +11%,QoQ +14%）；国瓷材料2024 年为6.47 亿元（YoY +14%），其中Q4 为1.65 亿元（YoY +29%,QoQ +9%）。润滑油及塑料添加剂：预计瑞丰新材2024 年为6.8 亿元（YoY +12%），其中Q4 为1.8 亿元（YoY +16%,QoQ -1%）；利安隆2024 年为4.14 亿元（YoY+14%），其中Q4 为1 亿元（YoY +26%,QoQ +7%）；呈和科技2024 年为2.63 亿元（YoY +16%），其中Q4 为0.65亿元（YoY +11%,QoQ -7%）。食品及饲料添加剂：预计金禾实业2024 年为6.09 亿元（YoY -13%），其中Q4 为2 亿元（YoY +42%,QoQ +23%）；新和成2024 年为59.9 亿元（YoY +121%），其中Q4 为20 亿元（YoY +232%,QoQ+12%）。