2024 前三季度利润同比+135.63%，创历史新高，维持“买入”评级公司2024 前三季度实现营收30.39 亿元，同比+16.5%；实现归母净利润5.61 亿元，同比+135.63%，业绩创历史新高。其中，Q3 实现营收9.99 亿元，同比+14.48%；实现归母净利润1.77 亿元，同比+63.55%。公司受益于制冷剂景气反转，业绩拐点明显，但考虑到当前制冷剂行业的实际情况，我们略下调公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润8.27、13.56、17.39（前值9.55、15.35、19.24）亿元，EPS 分别为1.36、2.22、2.85（前值1.56、2.51、3.15）元/股，当前股价对应PE为23.6、14.4、11.2 倍。我们认为，公司2024 年业绩拐点明确，制冷剂景气持续向上，公司未来空间可期，维持“买入”评级。

2024 前三季度制冷剂均价显著提升，预计后市行情将更为可观公司2024Q1-3 氟制冷剂产量、销量分别为12.7、9.7 万吨，分别同比+6.4%、-0.2%；均价为25,450 元/吨，同比+23.0%。其中，2024Q3 氟制冷剂产销量分别为3.9、3.1 万吨，分别同比-5.1%、-10.9%，分别环比-15.8%、-8.0%；均价为26,532 元/吨，同比+37.1%，环比+2.0%。因公司制冷剂产品结构以R125、R134a 为主，R32 和R22 占比相对较低，所以公司Q3 制冷剂呈环比量减价稳态势。Q4 随着制冷剂传统消费淡季结束，新冷年开启，制冷剂市场保持良好回升态势，除R32、R22 依然强势外，R125 和R134a 亦开启上行趋势，且出口价格也在不断提升，公司业绩或将持续高增。我们认为，2024 年仅是制冷剂景气上行的开端，随着涨幅不断落实，且趋势依然向上，公司业绩将不断兑现。

谋划长远，行业底部积极布局项目

为完善公司氟化工产业布局，丰富现有产品结构，根据公司战略发展规划，公司拟投资建设“9 万吨/年环氧氯丙烷（ECH）、1 万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2 万吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）建设项目”，项目总投资预计15.70 亿元人民币。

项目预计分三期建设：一期建设5 万吨/年ECH、3 万吨/年LNG 气站等。二期建设1 万吨/年HFO-1234yf、2 万吨/年PVDF 等。三期建设4 万吨/年ECH。

风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振，产能利用率不足。