事件描述

公司发布2024 年半年报，实现收入20.4 亿元（同比+17.5%），实现归属净利润3.8 亿元（同比+195.8%），实现归属扣非净利润3.7 亿元（同比+197.8%）。其中Q2 单季度实现收入10.8亿元（同比+12.8%，环比+12.8%），归属净利润2.3 亿元（同比+109.1%，环比+48.7%），实现归属扣非净利润2.2 亿元（同比+111.5%，环比+42.4%）。

事件评论

2024 年制冷剂板块景气提升，Q2 旺季量价齐升。2024H1 公司制冷剂实现收入16.5 亿元（同比+23.2%），公司上半年制冷剂实现销量6.6 万吨，2024 年公司二代+三代配额总量为12.8 万吨（除R141b），上半年公司配额销量占全年比重为51.5%。2024Q2，新增旺季驱动下公司制冷剂销量增加，价格稳步上涨。根据公司经营数据，24Q2 公司制冷剂实现销量3.4 万吨（同比-4.8%，环比+4.7%），实现均价2.6 万元/吨（同比+23.5%，环比+9.1%）。2024 年上半年空调景气度较好，叠加旺季效应，产业在线数据显示2024 年4-6 月空调排产合计为6157.9 万台，同比增长12.5%，与空调新增的相关品种如R32、R410a 需求较好。根据百川盈孚，2024Q2 制冷剂R22、R32、R134a、R125 内销均价为26808、33220、31297、41740 元/吨，较Q1 环比增长28.6%、49.0%、1.4%、11.6%。

根据海关总署，2024Q2 制冷剂出口量环比增加，R22、R32、R134a、R125/R143a 出口均价（不含税）为15990、19216、27553、24713 元/吨，较Q1 均价环比增长4.9%、10.2%、2.6%、0.0%，制冷剂基本面整体呈现大幅向上趋势。2024H1 公司氟发泡剂业务实现收入0.84 亿元（同比-17.0%），氢氟酸实现收入2.7 亿元（同比+5.0%）。

三季度为空调排产淡季，维修旺季，制冷剂产品价格呈现分化走势，主流产品坚挺向上。

2024Q3（截至于8 月23 日）制冷剂内销R22、R32、R134a、R125 均价为30377、36281、31228、32079 元/吨，较Q2 环比变化13.3%、9.2%、-0.2%、-23.1%，R22、R32 价格坚挺向上，R125 价格波动，R134a 前期波动后企稳上涨。2024 年7 月R22、R32、R134a、R125\R143a、R410a 出口价格（不含税）分别为18160、22237、26821、21718、24537 元/吨，环比6 月分别变化+12.4%、+6.3%、-4.3%、-5.1%、-1.9%，R22、R32 出口价格已稳步向上，随着库存逐步消化，整体出口景气有望持续提升。8 月23 日，生态环境部发布《关于2024 年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》，2024 年年内R32 配额新增3.5 万吨。公司现有R32 配额2.8 万 吨，预计2024 年内新增0.7 万吨。

对外投资氟化工一体化项目。公司控股子公司重庆市嘉利合（持股69.9%）拟投资建设“新建氟化工一体化项目（一期、二期）”，项目总投资预计21.90 亿元人民币， 一期建设30 万吨/年离子膜法烧碱；二期建设5 万吨/年电石干法乙炔制R152a 装置及配套装置、1.5 万吨/年TFA 装置、0.5 万吨/年ETFA 装置。有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局。

三代制冷剂景气有望长周期向上，公司在主流品种上市占率高，具有显著优势。预计2024-2026 年归属净利润为9.6/14.4/22.9 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、行业需求增长不及预期；

2、产品建设不及预期