事件描述

公司2023 年实现收入33.3 亿元（同比-30.1%），实现归属净利润2.8 亿元（同比-42.4%），实现归属扣非净利润2.1 亿元（同比-53.6%）。其中Q4 单季度实现收入7.2 亿元（同比-27.7%，环比-16.9%），实现归属净利润0.42 亿元（同比+74.5%，环比-61.6%），实现归属扣非净利润0.39 亿元（同比+146.6%，环比-11.7%）。2024Q1，公司实现收入9.6 亿元（同比+23.3%，环比+32.3%），实现归属净利润1.54 亿元（同比+672.5%，环比+270.8%），实现归属扣非净利润1.54 亿元（同比+610.6%，环比+293.5%）。2023 年公司每10 股派发现金红利人民币2.30 元（含税）。

事件评论

2023 年公司制冷剂板块整体均价回落。2023 年氟制冷剂板块实现营业收入25.1 亿元（同比-31.0%），实现毛利率11.6%（同比-3.7pct），实现外销量12.3 万吨/年（同比-12.4%），年度销售均价为2.0 万元/吨（同比-21.2%）。制冷剂价格下滑主要由于R142b 价格回落，主要三代制冷剂产品价格有所修复，2023 年R22、R142b、R32、R134a、R125 年均价为2.0、2.1、1.5、2.4、2.5 万元/吨，同比变化+12.6%、-84.3%、+10.1%、+7.3%、-28.9%。2023 年氟发泡剂板块实现营业收入1.9 亿元（同比-45.1%），实现毛利率55.1%（同比+23.9pct），实现外销量0.88 万吨（同比-52.7%），实现销售均价20929 元/吨（同比+16.0%），由于二代发泡剂R141b 配额减少，公司氟发泡剂销量有所降低。2023 年公司氟化氢板块实现营业收入5.7 亿元（同比-13.4%），实现毛利率7.1%（同比-6.8pct）。

2024Q1 公司制冷剂板块迎来景气反转。2024Q1 公司氟制冷剂实现外销量3.2 万吨（同比+19.9%，环比+24.4%），2024 年公司二代+三代配额总量为12.83 万吨，一季度配额销量占全年25.2%。2024Q1 制冷剂均价2.4 万元/吨（同比+8.5%，环比+25.7%）。2024Q1公司氟发泡剂实现外销量0.22 万吨（同比-8.7%，环比-16.7%），实现销售均价1.6 万元/吨（同比-27.3%，环比-11.4%）。

预计制冷剂产品景气将持续上行，公司有望充分受益。2024 年三代制冷剂行业配额下发，公司第三代制冷剂获得配额11.7 万吨，位于行业前列。截至2024 年4 月26 日，R22、R32、R134a、R125、R143a（永和出厂价）价格较年初+0.5、+1.4、+0.45、+1.75、+2.85万元/吨至2.45、3.1、3.2、4.5、6.0 万元/吨。随着北半球变热，出口需求逐步提升，出口价格有望跟进。下游空调排产表现较好，对R32、R410a 的需求增长，夏季来临，有望迎来维修市场旺季。

为下游拓展做充足技术储配。公司储备了制备新型环保制冷剂（R1234yf）、新型环保发泡剂（R1233zd）、含氟聚合物(聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯)和含氟精细化学品(双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸锂、全氟己酮)的专利，为公司巩固主营业务以及延伸下游产业链做好准备。

三代制冷剂景气有望长周期向上，公司在主流品种上市占率高，具有显著优势。预计2024-2026 年归属净利润为12.5/19.0/30.1 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、新项目进展不及预期；

2、制冷剂行业发展不及预期。