经历过去2 年的调整，各赛道龙头战略规划基本确立（如消费建材企业的多元品类+渠道调整，水泥企业的节能减排投入、产业链延伸和海外布局，玻璃企业的新应用领域扩张，玻纤龙头的产能规划等），2024 年亮点在于政策环境进一步放松、房地产进入去库存阶段，持续关注落地效果。

消费建材：存量需求释放，龙头渠道优化显效。当前政策暖风下行业估值修复先于基本面。弱需求下消费建材行业持续出清，房地产链条中应关注需求的结构性变化：1）在房地产宽松政策下，短期内核心一二线城市需求或有所恢复；2）根据历史经验和近年来的刚需释放，预计短期内二手房市场复苏或将先于新房市场；3）三大工程的推进+存量翻新周期迭代+房地产“去库存”+二手房交易占比提升，中短期内存量房市场的消费建材需求有望得到提振。我们认为C 端品牌力较强、经销/家装公司（小b）渠道布局完善的龙头有望受益。

水泥：能耗双控加速出清，海外市场存机遇。需求端，地产开工端对水泥需求的支撑在今明年仍然有限；基建方面，地方化债背景下专项债发行速度较往年缓慢，部分重点项目能在一定程度上支撑水泥需求。供给端，主动层面，行业普遍亏损下协同限产力度加大，被动层面，水泥能耗政策进一步加严，未来有望纳入碳交易市场，水泥生产成本增加+能耗要求趋严有望加速行业出清。总体看预计2024 年水泥产量仍将延续下滑态势。

浮法玻璃：短期供需失衡，关注季节性行情。2024 年以来，竣工和“保交楼”对玻璃需求的支撑同比减弱，而供给仍然过剩，玻璃企业降价去库。展望下半年，玻璃生产端短期内仍将维持供需错配，持续关注金九银十传统旺季对需求和价格的支撑力度，我们预计下半年价格或将先涨后跌，涨价持续性有限，企业库存震荡去化。

玻纤：电子纱景气改善，供需格局相对更优。供给端，2024 年电子纱基本没有新增产能，供给相比粗纱更紧。需求端，电子纱下游PCB 景气度高涨。从行业经营效益来看，龙头企业引领行业复价，确认玻纤价格底部，由于成本端稳固，预计后续单位盈利水平能有显著提升。

投资建议：消费建材龙头通过拓品类谋增长，加强经销布局，渠道优化显效，回款质量改善，关注伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、兔宝宝、北新建材、箭牌家居等。水泥板块当前PB 处于历史十年0.39%分位水平（截至2023/6/21），行业龙头维持高分红率，中长期看，品类多元化（如发展商混、骨料等业务）、积极布局海外、注重节能减排建设的龙头企业安全边际高、投资价值仍存，可关注海螺水泥、华新水泥。玻纤板块推荐关注成本优势突出、中高端产品占比持续提升的玻纤龙头中国巨石。

风险提示：地产和基建投资增速下滑，销量、价格不及预期，原材料和燃料价格大幅上涨，应收账款回收不及时。