起家浙江省内，立足金融安保，位居行业龙头。安邦护卫为我国金融安防行业龙头，公司2006 年起家浙江，依托从业资质为省内银行等金融机构提供现金押运业务。2014 年公司划归浙江省国资委持有，2020 年进行增资、混改及股权划转后，实控人仍为浙江省国资委、持股比例55.8%，第2/3 大股东分别为中电海康/浙江财开，股东多元背景利好业务拓展。2023 年，公司营收已达25 亿元（5 年CAGR 6.4%），归母净利润1.18 亿元、归母净利率4.7%（2020 年巅峰时期5.8%），经营稳健。

安防行业坡长雪厚，运营服务增长可期。2022 年，我国安防行业市场规模近千亿，其中运营服务占比仅为22%（亦有口径为9.52%，2020 年），对标欧美成熟市场35%的占比提升空间较大。其中：1）武装押运细分赛道市场规模300 亿元左右，近5 年稳中微增，分结构来看，国内银行网点数量逐年微降、押运收费微增，未来空间来自金融外包服务。2）应急服务救援需求具备突发性，目前以政府牵头为主，未来社会化救援将扮演更重要角色。3）海外安防服务受中国企业、人员出海拉动，需求攀升，为未来拓展方向之一。安防运营服务受制于地域限制，集中度极低，安邦护卫为武装押运龙头，参考海外外延并购为必经之路。

客户资源稳定构筑安全边际，多业务协同打开向上空间。公司股东背景深厚，管理层高效灵活，多年运营下深度绑定省内银行、政府部门及国有企业等，合作稳定紧密可持续，构筑公司安全边际，此外，头部客户为公司安保服务能力提供背书，助力新业务拓展。目前公司业务矩阵已初步形成，多业务之间可以形成方法论及客户资源的导流，公司23 年公开上市募集资金4.72 亿元，其中1.74 亿元用于数字化升级，2.47 亿元用于新项目建设，开源节流并举，收入及利润增长可期。

盈利预测及投资建议：我们看好公司作为金融安保行业龙头的资源整合及业务运营能力，预计公司2024-2026 年可实现收入27.76/30.28/33.01 亿元，yoy+11.7%/+9.1%/+9.0%，实现归母净利润1.24/1.42/1.58 亿元，yoy+5.2%/+14.4%/+11.1%，当前股价对应24-26 年PE 分别为26/22/20X，给予“推荐”评级。

风险提示：客户押运需求萎缩风险；业务跨省拓展不及预期风险；人工成本上升风险。