事件描述

公司2024Q1-3 营业总收入99.42 亿元（同比+18.85%），归母净利润30.86 亿元（同比+17.08%），扣非净利润30.74 亿元（同比+16.59%）。公司2024Q3 营业总收入26.37 亿元（同比+10.11%），归母净利润6.24 亿元（同比+6.61%），扣非净利润6.28 亿元（同比+7.33%）。

事件评论

收入三季度维持双位数增长，在白酒上市公司中处靠前水平。公司2024Q3 营业总收入26.37 亿元（同比+10.11%），分产品看，2024 年三季度特A+类18.13 亿元(同比+11.7%)，2024 年三季度特A 类6.46 亿元(同比+9.55%)，2024 年三季度A 类1.09 亿元(同比+7.74%)，2024 年三季度B 类0.41 亿元(同比-11.86%)，2024 年三季度C 类、D 类0.17亿元(同比-17.8%)，核心品系特A+类及特A 类引领增长。分区域看，江苏市场苏中势能强劲，南京市场增速相对偏慢、优化调整。

三季度利润慢于收入增速，毛销差下降，预计对应消费价格带的小幅下移。公司2024Q3归母净利率同比下滑0.78pct 至23.68%，毛利率同比-5.14pct 至75.59%，期间费用率同比-3.05pct 至24.99%、其中细项变动：销售费用率同比-3.9pct、管理费用率同比+0.46pct、研发费用率同比-0.01pct、财务费用率同比+0.41pct、营业税金及附加率同比-0.95pct。

2024 年，公司提出为渠道减负，产品市场氛围保持高位，潜力市场扩张持续兑现，助力十四五目标的达成。我们预计公司2024/2025 年EPS 为2.92/3.30 元，对应最新PE 为16/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、行业需求不及预期；

2、市场价格波动加大等。