投资要点：

2024 年10 月，食品饮料板块下跌9.22%，在经历9 月短暂反弹后，板块再次掉头向下。反弹行情缺少逻辑支撑，终究证伪。2024 年1至10 月，食品饮料板块累计下跌4.13%，除软饮料、啤酒、乳品和零食外，其它各子板块悉数下跌。

2024 年1 至10 月，除食品饮料和医药生物外，一级行业在二级市场均录得正增长。消费领域中的家电、汽车、传媒等一级行业分别上涨35.5%、24.47%和9.31%，表现相对较好，但良好的收益多来自9月市场的大幅反弹。

截至10 月30 日，食品饮料板块的估值18.46 倍，较2020 年高点下降63.43%，环比9 月末下降9.81%。板块估值经过9 月的短暂抬升，10 月再次掉头回落。截至10 月30 日，在31 个一级行业中，食品饮料板块的估值低于18 个行业，高于12 个行业，板块估值向银行、证券、石油石化和煤炭等周期板块靠拢。

2024 年10 月，板块个股延续跌势，最大跌幅达到21.09%。根据IFIND的数据，在127 个上市公司中，录得上涨的个股有31 个，录得下跌个股96 个；个股的上涨比例24.41%，下跌比例达到75.59%。

2024 年1 至9 月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增23.5%，同比上升16 个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长20.1%，同比上升16 个百分点。9 月，食品和饮料制造业固定资产投资均延续了前8 个月的高增长态势。

2024 年1 至9 月，葡萄酒、啤酒、乳制品产量延续负增长，冷鲜肉、白酒、食用油产量维持低增长。2024 年以来，玉米、小麦、大豆、食用油等大宗商品的进口数量增幅回落，维持较低水平；坚果与鱼油的进口数量增长相对较大，鱼油进口转正。啤酒进口数量减少，葡萄酒进口量增长由负转正。

投资建议：2024 年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；关注由降息预期主导的白酒板块反弹；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。

风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，导致销售下滑；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；上半年毛利率普涨，主要是成本下行的结果而非内生原因，因而需要关注原料价格回涨的风险。