事件：公司发布2023 年中报业绩。2023H1 公司实现收入103.4 亿元（+12.4%）；归母净利润4.4 亿元（ +20%）；扣非归母净利润4.4 亿元（+20%）。2023Q2 公司实现收入50.1 亿元（+14.2%）；归母净利润1.8 亿元（+22.8%）；扣非归母净利润1.8 亿元（+23.2%）。

二季度业绩符合预期，工业板块延续高增长态势。分板块看：2023H1 公司批发板块实现收入84.4亿元（+13.2%），占公司总收入的81.8%；实现归母净利润2.9 亿元（+14.2%），占公司总利润的64.5%。2023H1 零售板块实现收入13.4 亿元（-4.82%），占公司总收入的13%；实现归母净利润6324.9 万元（+11.2%），占公司总利润的14.3%。2023H1 工业板块实现收入5.2 亿元（ +72.3% ）， 占公司总收入的5.1%， 实现归母净利润9074.3 亿元（+46.5%），占公司总利润的20.5%。费用端来看，四费率保持平稳波动，2023H1 销售费率2.3%（-0.3pp）；管理费率2.3%（+0.1pp），财务费率1.2%（-0.2pp）；研发费率0.1%（+0.03pp）。2023H1 毛利率为11.9%（-0.1pp）。

工业板块增速亮眼，成为核心利润增长点。2023H1 工业板块四家子公司进展如下：1）仙茱中药科技：2023H1 实现收入3.1 亿元（+95.5%）。饮片产品加速在区内核心医疗机构的渗透，尤其强化在县级中医医疗机构的市场布局。

2）万通制药：2023H1 实现收入1.4 亿元（+19.6%）。核心产品复方金钱草颗粒、万通炎康片（胶囊）继续保持稳健增长，同时复方丹参片、神曲胃痛片、银桔利咽含片、复方板蓝根颗粒等产品实现较快增长。3）康晟制药：2023H1实现收入4729.1 亿元（+57.8%）。新增山西、陕西、内蒙、新疆等销售区域，基本完成国内全部省份的覆盖，拳头产品归芪补血口服液、安神养血口服液销售实现较快增长。4）仙茱制药：2023H1 实现收入2888.5 万元，开发客户近150 家。积极开展中药配方颗粒品种备案的同时推动产能释放，加快市场开发。截至2023H1 末，公司已完成400 多个品种的备案登记，覆盖国标、省标大部分品种，成为广西区内备案数、可供货数领先的中药配方颗粒企业，同时公司同步在广东、湖南、贵州、四川等地开展产品备案工作，为省外市场的拓展奠定品种基础。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为8.5亿元、10.3 亿元、12.3 亿元，对应同比增速分别为20.9%/21.1%/20.1%，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策波动风险；集采降价风险；项目或不及预期；应收账款管理风险。