核 心 观 点

3月初西南医药团队明确提出：2018年为结构化医药牛市，5月中旬再次提出5、6月份医药会横盘调整，但本年度结构化医药牛市会贯彻全年，医药牛市贯穿未来5年。原因主要有以下两点：其一，创新药药品供给加快及高端仿制药供给侧改革。2016年2月优先审评使创新药审批时间大幅缩短，一致性评价政策有利于实现供给侧改革及进口替代；其二，医保支出结构的改变支持创新药爆发。药品供给、需求两大变化支持未来五年医药结构化牛市。

7-9月份是年内医药结构性牛市的关键时间点，业绩催化及估值切换为其核心因素；寻找中报维持高速增长及加速增长的标的为核心，重点推荐以下优质标的：

创新药引领医药行业未来，国家大力支持。重点推荐：恒瑞医药+中国生物制药+科伦药业；

疫苗重磅产品快速放量，业绩估值双双提升。重点推荐：智飞生物+康泰生物；

医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务高速放量。重点推荐：美年健康+爱尔眼科；

消费升级及高端消费，推动品牌中药需求持续增长。重点推荐：片仔癀+广誉远；

呼吸科吸入制剂高速放量，有望成为下一个“胰岛素”大市场。建议关注持续快速放量大品种布地奈德的国产企业中国生物制药；

超跌价值组合。重点推荐：蓝帆医疗+辰欣药业。

风险提示：药品降价超预期风险；医改政策执行进度低于预期风险。