投资要点

大输液行业第一梯队领先企业。公司业务较为综合，目前主要产品剂型包括大容量注射剂、冻干粉针剂、小容量注射剂、片剂、胶囊剂等5 大剂型203 个品种335 个规格的产品，并拥有1 个原料药药品注册批件。公司大输液产品的规模仅次于科伦药业和华润双鹤，是该行业第一梯队领先企业，受益于“研产销”整体布局和产品多样性，公司发展前景广阔。

大输液行业集中度有望进一步加强，公司在内的一线领先企业将受益。大输液是化学制剂行业重要的剂型之一，2013 年到2015 年我国大输液药物医院市场规模从646 亿元增长到814 亿元，年复合增长率12.25%，高于医药工业的总体水平。根据欧美发达市场经验，随着采购政策执行和大输液标准趋严，行业集中度将进一步加强。2017 年上半年，公司经营业绩增长较快，研发投入和销售费用投入继续增加，数量庞大的医保产品将会逐渐放量。

估值与投资建议： 我们预计公司2017-2019 年EPS（按照发行10000 万新股计算）分别为：0.57、0.62、0.68 元，考虑到可比公司的PE 水平，行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司2017 年25-30 倍PE，我们认为公司的合理价格在14.25-17.1 元左右。按照本次新股发行方式，发行价格为11.66 元，建议在此价位申购。

风险提示：原材料供应价格波动、中标投标不及预期、两票制和新医保调整导致产品降价