事件：日出东方公布2022 年三季报。公司2022 年1~9 月实现收入27.0 亿元，YoY-5.5%；实现业绩0.1 亿元，YoY-77.2%。折算2022Q3 单季度实现收入9.6 亿元，YoY-4.5%；实现业绩0.4 亿元，YoY+37.9%。公司汇兑收益增加、成本下行，Q3 业绩快速增长。考虑到海外空气能产品放量，我们对公司未来经营持积极预期。

受地产影响，公司Q3 收入下滑：因地产影响，厨卫产品销售承压，Q3单季度公司收入下滑。分业务来看，Q3 日出东方空气能业务放量，收入增速快于公司整体销售表现。根据海关数据，2022 年7~8 月，我国空气能热泵出口金额同比增速近60%。短期来看，天然气价格走高也对空气能热泵销售有拉动作用，但我们认为，海外的环保政策及补贴才是产业发展的更为长期的动力。

展望未来，如果空气能产业持续成长，规模效应带动设备价格下降，消费者即使不拿补贴，也会购买空气能产品，则产业将进入自发良性循环的阶段。

随着Q4 出口旺季到来，我们预期日出东方空气能业务或有较好表现，收入端有望改善。

Q3 公司盈利改善：日出东方Q3 净利率同比+1.0pct，我们认为，主要原因为：1）疫情影响逐渐消退，公司生产恢复，规模效应显现。同时，成本压力也在减小。日出东方Q3 毛利率同比+1.8pct。2）公司受益人民币兑美元贬值，汇兑收益增加。3）上年同期低基数。

投资建议：我们预期日出东方的太阳能热水器、厨电业务平稳发展，空气能业务高速增长。我们预计公司2022~2023 年EPS 为0.22/0.27 元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨。