本期投资提示：

一季度空调出货量增速显著，行业整体毛利率或承压。根据产业在线数据，2017 年1-2月，我国冰箱行业销量1030 万台，同比增长4.78%，其中出口389.3 万台，同比增长20.53%，内销640.70 万台，同比下滑2.95%；空调行业销量2018.10 万台，同比增长39.45%，其中出口1057.60 万台，同比增长13.60%，内销960.50 万台，同比增长86.04%；洗衣机行业销量986.50 万台，同比增长8.18%，其中出口299.50 万台，同比增长15.64%，内销687 万台，同比增长5.14%。根据奥维云网统计，2017 年1-2 月彩电累计线下、线上的零售量分别为596.21 万台和251.26 万台，增速分别为-8.58%和7.00%。原材料价格2016 年末以来快速上涨，截至目前，铜和铝一季度均价分别为46981 元/吨和13451元/吨，分别同比上涨29.67%和22.25%，同期国内钢材和塑料价格指数分别同比上涨53.83%和24.15%。原材料在白电中成本占比超过85%，面板在黑电中占比70%左右，一季度家电行业毛利率或受一定影响，随着整机厂商向上游零部件供应商转移压力、逐步提升产品出厂均价、对内提高生产效率，龙头公司全年盈利能力有望继续小幅上升。

白电：一季度空调加速补库存，行业景气度向好。2017 年1、2 月空调企业出货量增速分别为16.79%和71.64%，零售终端增速分别为-15.72%和21%（中怡康），涨价预期下渠道备货积极性高，空调行业进入加速补库存阶段，预计将持续到2017 年5 月份结束，受益于此空调行业2017 年一季度营收有望快速放量；冰洗行业营业收入将保持平稳增长。

行业龙头经营业绩总体表现不一：由于去年一季度毛利率处于全年高点，无法完全转移成本压力，预计美的集团净利润或可实现8%左右的增长，小天鹅净利润增长26%左右、格力电器和青岛海尔净利润分别上涨25%和13%、美菱电器净利润增长8%、惠而浦业绩或可能实现个位数增长。

厨电和小家电：龙头公司业绩或超预期。厨房电器需求中70%左右来自于房地产拉动，2017 年1-2 月商品房销售面积和销售额分别同比增长25.10%和26%，在三四线房地产需求回暖背景下，厨电龙头公司股价创历史新高。我们预计厨电龙头老板电器在房地产市场需求带动及三四线渠道持续下沉的影响下，2016 年一季度业绩超预期可能性大，同时一季度收到6312.58 万元政府补助（其中4829 万确认一季度营业外收入），净利润增速有望达到40%以上；针对SEB 出口重新走上增长通道，同时收到合并武汉和绍兴子公司少数股东权益影响，苏泊尔净利润增速在20%以上。

黑电：竞争整体趋缓，面板价格影响整体盈利水平。互联网公司对黑电行业冲击趋缓，随着乐视、小米纷纷提价，与传统电视企业产品价格相比已基本没有优势；加之传统黑电企业加速内容布局，行业竞争格局有望改善。此外，我们认为目前面板价格基本趋稳，下半年随着国内面板产能释放，供给增加价格有望回落改善盈利。龙头企业中，我们预计海信电器一季度净利润增速或与去年持平左右。

重点配置超预期或业绩改善可能性较大公司。在年报和一季报披露关键时间点，从两条线布局家电行业：可关注业绩可能超预期的老板电器、小天鹅，继续布局估值相对处于中枢位置、分红或超预期的格力电器；重点关注股价在底部，同时存在补涨可能、业绩或持续改善的九阳股份、日出东方。