事件:

公司公告收购帅康电气75%股权事宜完成工商变更,帅康正式成为公司子公司。

点评:

收购帅康进军厨电,公司加速战略转型

公司以不超7.5 亿元现金收购帅康集团持有的帅康电气75%股权,帅康主营烟机、灶具、热水器,2015 年营收7.26 亿元,调整后净利润0.71 亿元;交易对方承诺2016-2018 年扣非净利润分别不低于0.85、1.02、1.22 亿元,不足部分以现金或股权进行补偿,超额部分的50%则奖励给标的公司管理团队;公司预期交易完成后双方将优化产业布局,并在渠道、管理、制造等方面形成协同效应。

借助母公司渠道体系,帅康三四线扩张值得期待

作为浙系高端厨电代表性品牌之一,近年帅康表现一般,但凭借多年积累依然拥有较好的品牌力与产品力,而作为太阳能热水器龙头,日出东方具备完善的三四线渠道,目前公司已拥有5000 多家一级网点、2 万多家二级网点,随着收购落地,未来帅康将借助母公司强大的三四线渠道网络快速推进渠道下沉,而三四线地产回暖也将为帅康增长提供进一步支撑,同时随着日出东方资金资源的投入,未来帅康在一二线市场也将逐步发力,我们看好收购完成后帅康的整合前景。

给予“推荐”评级

基于目前烟灶市场较低的市场集中度、双方大厨电领域的品类协同性以及渠道、制造等方面的整合预期,未来帅康有望重回增长轨道,此外,公司原有主业太阳能热水器也有望实现企稳回升,考虑到17 年帅康并表,预计公司16、17 年EPS 为0.37、0.51 元,对应目前PE27、20 倍,给予“推荐”评级。

风险提示:新业务拓展不力、整合效应低于预期