本期投资提示：

产业在线（企业出货端数据）：空调表现优于冰洗、彩电。1）空调：补库存下内销继续高速增长。1 月空调行业内销增长61.5%，出口增速略有回落。2017 年1 月空调行业实现产量1000 万台，同比增长17.1%，销量992 万台，同比增长16.8%，其中出口536 万台，同比下滑5.47%，内销456 万台，同比增长61.5%。三大白电公司格力、美的、海尔内销大幅反弹，美的出口明显下滑：格力电器1 月产量290 万台，同比增长52.6%，销量为283 万台，同比增长32.2%，其中出口115 万台，同比增长4.5%，内销168 万台，同比增长61.5%；美的集团1 月产量为264 万台，同比增长1.5%，销量245 万台，同比下滑2.0%，其中出口135 万台，同比下滑25.0%，内销110 万台，同比增长57.1%；青岛海尔产量81 万台，同比增长15.7%，销量95 万台，同比增长34.0%，其中出口40 万台，同比增长3.4%,内销55 万台，同比增长70.8%。2）冰洗出口数据亮眼，内销基本稳定。

2017年1月，冰箱行业销量543万台，同比增长1%，其中出口207万台，同比增长21.10%，内销337 万台，同比下滑8.3%；洗衣机销量554.6 万台，同比增长7.8%，其中出口168.6万台，同比增长19.10%，内销385.9 万台，同比增长3.4%。3）彩电：内销小幅下滑，出口继续快速增长。黑电1 月产量1155 万台，同比增长1.6%，销量1138 万台，同比增长2.1%，其中出口551 万台，同比增长8.5%，内销587 万台，同比下滑3.2%。

中怡康（零售端）：春节提前导致1 月零售端跌幅明显。2017 年春节提前，导致1 月家电零售量出现较大幅度下滑，另一方面，中怡康统计口径以KA 为主，随着电商渠道的占比增加以及专卖店为主的三四级市场消费需求继续释放，中怡康数据对家电零售端数据代表性下降，综合考虑，行业实际零售端数据应好于中怡康1 月数据。1）空调：内销零售中格力表现最优。2017 年1 月空调市场销量整体下滑15.7%，其中格力1 月销量下滑6.1%；美的集团1 月销量下滑21.8%；青岛海尔1 月同比下滑15.7%。总体来看，1 月份零售端格力表现优于美的、海尔，市场份额提升明显。2）冰箱市场零售量整体下滑5.40%。其中海尔销量同比下滑3.59%，美的同比下滑3.90%，容声同比下滑14.92%，美菱同比增长4.06%；3）洗衣机市场零售量整体下滑16.19%。海尔同比下滑19.75%，小天鹅同比下滑16.72%，美的同比下滑5.54%，三洋品牌同比下滑19.54%。

重点推荐空调与黑电行业龙头。短期看，白电中空调行业受益于补库存需求，内销表现优异，我们预计行业高速增长将持续至2017 年第二季度末，长期看，空调保有量提升空间最大，相比冰洗品类的增长潜力更大，行业天花板更高，持续重点推荐格力电器、美的集团与青岛海尔。推荐格力电器，公司2017 年对应动态PE 为9 倍，估值处于历史中枢偏下位置，公司受益空调行业补库存行情弹性最大，建议重点关注。推荐美的集团，空调业务快速反弹，深化布局机器人业务将继续提升公司估值。推荐青岛海尔，公司2016 年着重加强终端零售能力，预计2017 年收入将持续改善，公司推出第二期员工持股计划，激发经营活力，且今年是并购GE 家电后的首个完整年度，业绩有望超市场预期。黑电推荐龙头海信电器，公司2016 年业绩增长18.14%，2017 年动态估值仅12 倍，行业竞争趋缓。