本报告导读:

受益于房地产销售好转,2016 家电行业基本面逐渐好转。推荐业绩稳定增长的白马股老板电器、苏泊尔、小天鹅、美的集团,以及业绩反转的哈尔斯、创维数字。

摘要:

维持家电行业“增持”评级,推荐业绩稳健增长的白马股

2016 年行业基本面逐渐好转,主要是受益于房地产销售好转、渠道库存改善、高能效产品政府补贴等,下半年会优于上半年。我们维持家电行业“增持”评级,核心推荐业绩稳定增长的白马股:老板电器、苏泊尔、小天鹅、美的集团,以及业绩反转的哈尔斯。继续推荐“客厅经济”受益股:创维数字、TCL 集团、海信电器、兆驰股份。

2015 年行业基本面平淡,业绩喜忧参半

据产业在线统计,2015 年空调、冰箱、洗衣机、电视销量下滑8%、4%、1%,内销下滑幅度大于外销,电视销量增长2%,整体基本面表现平淡。截止目前约一半的家电公司已公布了2015 年业绩快报,喜忧参半。业绩超我们预期的有老板电器、苏泊尔、华帝股份,均是基本面稳定的子行业龙头企业。业绩低我们预期的有兆驰股份,主要是受原材料价格和汇率波动大影响所致。在未披露的公司中,我们预计小天鹅、创维数字的业绩将有较好表现。

2016Q1 业绩前瞻:精选稳定增长的白马股、业绩发转的转型股

2016 年Q1,受淡季和空调渠道库存影响,我们预计三大白电收入继续下滑,二线龙头小天鹅保持较好增长。受面板价格同比大幅下滑的影响,TCL 集团业绩将有45%左右下滑,对海信电器、兆驰股份有一定程度利好。基本面稳定的子行业龙头预计仍保持2015 年良好的增长趋势,继续推荐老板电器、苏泊尔。建议积极关注出口改善、并表增厚带来业绩反转的转型股,推荐哈尔斯、创维数字,业绩Q1 利润增速分别为100%、50%。

白电、厨电:受益房地产销售好转,预计下半年优于上半年

从地产成交情况来看,2015 年3 月开始30 大中城市的成交量出现了连续12 个月的大幅正增长,并且从目前情况来看增长趋势仍旧持续,政府推动的地产去库存及相关政策具有持续的带动效应。房地产销售好转将对家电整体带来利好,一般滞后6-12 个月,首当其中受益的是厨电和大白电。地方政府对高能效产品的补贴政策陆续推出,也将加速家电产品更新需求爆发。因此,我们认为,2016 年白电、厨电相对2015 年将有较大好转,下半年将优于上半年。

黑电:需求好转,看好客厅经济长期前景

我们预计2016 年黑电整体情况要好于2015 年。从销量角度看,地产带动内需边际改善,日系企业的逐步退出、体育赛事影响有望出现较为明确的增长机会。从转型角度看,“客厅经济”的广告业务在2016 年将出现实质性的发展,整个行业的运营业务收入有望出现100-200%的增长。

风险:行业基本面进一步低于预期。