4 月出栏同比增幅扩大，环比上升。截止5 月12 日，已有18 家上市生猪养殖企业披露4 月销售简报，4 月合计出栏量1258.6 万头，同比增长5%，同比增幅较3 月扩大，环比增长1.6%；1~4 月合计销售量达到4749 万头，同比增长12.9%；温氏股份、东瑞股份4 月单月同比增速较高，分别达到47.6%、44.2%。

销售均价下跌，宰后均重略降。4 月，除天康生物、东瑞股份外，上市公司体重均有所上升，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为122.1、123.1、117，环比分别为+1.2%、+3.4%、持平；价格方面，绝大部分公司在14.2~15.5 元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份15.49 元/公斤，最低价位为神农集团13.91 元/公斤，上市公司均价下降2%~6%不等。行业价格情况与上市公司表现基本一致，4 月全国生猪均价14.5 元/公斤，环比下降5.4%； 4 月行业宰后均重92.04 公斤，环比下降0.20%。

行业持续亏损，能繁表现分化。价格方面，5 月12 日全国生猪市场价14.4 元/公斤，较上周下降0.4%，同比去年下降5.9%，近期猪价持续疲软运行，五一节消费提振作用有限，市场供应仍旧偏多。体重方面，5 月5 日全国宰后均重达到91.85 公斤，较上周持平，同比上升3.6%，体重近几周表现相对稳定，相对去年同期仍处于高位。利润方面，5 月第2 周，自繁自养头均亏损326.24 元，较上月亏损减少20.8 元/头，外购仔猪头均亏损270.82 元，较上月亏损减少187.7 元/头，4 月以来，行业再度单头亏损位于300 元左右，猪价持续低迷导致现金流损耗不断积累，截止目前已亏损20 周。产能方面，4 月协会、钢联能繁母猪存栏显示环比继续下降，降幅分别为0.9%、0.16%；涌益及涌益（新增样本）、卓创分别增加0.5%、0.04%、0.18%。

冬季疫病扰动的被动影响结束后，行业仅靠主动淘汰带来的减量对总体的影响有所减弱，但仍要关注持续亏损积累后，现金流断裂引致的主动淘汰增量。

从上市公司及集团企业出栏节奏已经产能变化看，猪价仍缺乏大幅上涨的基础，行业亏损幅度预计仍在相对高位，累计亏损仍会击溃行业生产情绪，加剧去产能速度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望、傲农生物。

风险提示

猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。