核心观点：

2022 年全年业绩预计3.64~4.36 亿元，Q4 单季度盈利0.28~1 亿元。

公司发布2022 年度业绩预告，全年预计实现归母净利润3.64~4.36 亿元（同比+45%~74%），全年预计扣非归母净利润3.60~4.32 亿元（同比+42~71%）。预计Q4 单季度实现盈利0.28~1 亿元，盈利中枢环比三季度有所下滑，主要受疫情影响下游需求受阻销量环比下滑。

产能优势主导行业定价权，2022 年产品盈利能力提升明显。公司为亚洲最大的异噻唑啉酮工业杀菌剂原药龙头企业，产能达4 万余吨。22年前三季度产品均价3.85 万元/吨，相比于2021 年全年公司单吨平均销售价格2.53 万元，均价上涨约50%。2021 年公司杀菌剂产品单吨毛利1.21 万元/吨，22 年Q1-Q3 公司产品综合吨毛利达到2.05 万元/吨，盈利能力提升明显。

出售子公司沈阳百傲82%股权，2023 年轻装上阵。沈阳百傲主要产品为杀菌剂BIT 的中间体F 腈，2022 年前三季度沈阳百傲亏损5597 万元，预计全年亏损7000-8000 万元。2022 年12 月30 日公司公告完成股权转让交割，本次股权有助于公司聚焦主业，2023 年轻装上阵。

受益于下游需求恢复，2023 工业杀菌剂产品有望实现价稳量升。22 年前三季度公司产品销量2.6 万吨，全年销量受疫情影响预计在3.2-3.4万吨，销量中枢预计仅恢复至2020 年水平。公司下游主要为工业水处理、造纸、日化、船舶及涂料等领域，我们认为随着下游开工复苏及部分行业环保要求提高，松木岛三期产能利用率有进一步提升空间，公司产品有望实现价稳量升。

盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.62、1.83、2.09 元/股。给予公司2023 年12XPE 估值，对应合理价值为21.98 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。产品价格、汇率、原材料价格波动及需求不及预期风险等。