异噻唑啉酮原药龙头，质量、环保及规模优势明显：公司是亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药供应商，下游主要应用于水处理、造纸等行业的杀菌防腐。公司产品质量完全达到国外客户的要求，能够根据客户需求进行定制生产，成为陶氏化学、德国朗盛、科莱恩等知名全球化工巨头的重要供应商。安全环保水平是国外大客户十分重视的考核指标，安全环保优势使得公司成为部分海外客户的国内唯一供应商。此外，公司产品序列齐全，规模优势显著，下游客户可以实现异噻唑啉酮产品的一站式采购，也能满足更多定制产品的个性化需求。

需求增速较快，竞争格局有序，公司迎来历史发展机遇：工业杀菌剂需求快速增长，预计未来将维持7%左右的增速，异噻唑啉酮杀菌剂在我国仍有较大的发展空间。由于成本及环保等因素，国际化工巨头大幅削减了异噻唑啉酮类原药的生产，目前仅有陶氏化学、英国索尔保留了部分产能；国内大部分千吨级以下的小产能也由于不能满足越来越高的环保和技术要求不断退出，公司作为国内原药龙头迎来历史发展机遇。目前公司已取得欧盟BPR 和美国EPA 认证，出口维持较快增长，依靠性价比优势和认证壁垒有望进一步扩大市场份额。

募投项目投产在即，业绩进入快速增长期：公司传统CIT/MIT 等产品常年保持100%以上的开工率，供不应求矛盾突出。19 年初公司将迎来投产高峰，预计新增7500 吨CIT/MIT，500 吨OIT 和7000 吨F 腈产能，同时扩充2000 吨BIT，完善产品序列。公司产品质量稳定，性价比优势明显，项目投产后依靠自行登记和朗盛等大客户不断开拓市场，预计将在较短时间内有效消化新增产能，业绩有望进入快速增长期。

投资建议：预计2018 年-2020 年净利润分别为1.4、2.1 和3.0 亿元，对应PE 为17、12 和8 倍；给予买入-A 评级，6 个月目标价17 元。

风险提示：募投项目进度不及预期、下游需求不及预期等。