事件：公司发布2018年中报。上半年公司实现营收2.52亿元，同比增31.96%；实现归母净利润6308.8万元，同比增15.53%。其中Q2实现营收1.26亿元，同比增32.52%；实现归母净利润3577万元，同比增31.9%。

投资要点：

国内工业杀菌剂市场尚处于成长期，公司有望长期受益

公司上半年业绩增长主要原因系工业杀菌剂产品销量快速增长，上半年公司杀菌剂累计销售10386.86吨，同比增11.96%（近五年公司杀菌剂产品销售复合增速维持在10%以上），实现销售额21232.5万元，同比增13.06%。与欧美地区成熟市场相比，我国异噻唑啉酮类产品目前主要用于工业水处理、造纸、油漆涂料及日化行业，应用水平和范围还有很大的提升空间，市场需求仍在逐年增加。此外，国内大部分千吨级以下小企业由于环保限制、成本过高等因素逐渐退出，行业集中度已明显提高，公司国内市场占有率已超过30%，随着未来行业集中度进一步提升，结合公司全方位的产品方案解决能力，未来市场份额有望进一步扩充。

募投项目新增产能年底建成投产，未来有效解决产能瓶颈

公司扩产项目将于2018年底前建成投产，包括：年产7500吨CIT/MIT、500吨OIT、2000吨BIT系列产品建设项目，项目投产后，将有效解决目前杀菌剂产能不足的问题。此外，子公司沈阳百傲“3000吨B/F腈中间体”生产线已投产，新增“年产7000吨F腈中间体扩产”项目预计2018年底前可建成投产，届时沈阳百傲B/F腈中间体年产能可达10000吨。

盈利预测及评级

预计公司2018年~2020年EPS分别为0.6元、0.7元、0.8元，对应最新股价PE分别为21、18、15倍，维持“推荐”评级。

风险提示。新增产能投放不及预期；原材料价格波动大