投资要点：

公司发布2017 年半年报：营业收入1.91 亿元（YoY+1.99%），2017H1 归母净利润5461 万元（YoY+25.51%），其中2017Q2 归母净利润为2712 万元（YoY+8.91%，QoQ-1.31%），符合预期。

公司是亚洲最大的异噻唑啉酮类杀菌剂生产企业，上半年产品供不应求。公司拥有CIT/MIT年产能1.5 万吨，OIT 产能500 吨，DCOIT 产能250 吨，产能、产量均处于亚洲之首。2017H1，公司CIT/MIT 产量8219 吨，销量8375 吨；MIT 产量296 吨，销量282 吨；OIT 产量503 吨，销量556 吨，各产品产能利用率均接近或超过100%。异噻唑啉酮类杀菌剂技术门槛较高，公司经多年生产研发获得了与生产工艺相关的多项专利及非专利技术，在行业内处于领先水平，毛利率自2011 年以来稳中有升，2017H1 综合毛利率达到49.95%，远高于行业同类公司平均水平。

受益环保持续督察，公司产品三季度价格上涨约5%，未来有望持续上涨。随着环保督察进一步展开，行业内一些技术水平低、环保设施配套不齐全、管理粗放的企业可能退出竞争。

公司竞争对手山东天赐新材料因环保督察负荷降低，但是公司凭借前期在环保上的不断投入，建立了完备的环保设施，经受住了本轮环保督察，生产经营稳定。另外，公司与陶氏化学、德国朗盛、美国龙沙等化工巨头建立了长期的合作关系，基本保证了外销收入的稳定性。

募投项目丰富公司产品线，开启新成长。公司现有产能已经无法满足不断增长的订单需求，为满足公司发展需要，拟投资1.19 亿元用于年产7500 吨CIT/MIT、500 吨OIT、2000 吨BIT系列产品建设项目，投资1.40 亿元用于年产3000 吨B/F 腈中间体及年产500 吨高性能有机颜料项目。新产品BIT 将完善公司现有异噻唑啉酮类产品线，中间体及高端颜料是公司现有产品和工艺链的自然延生，募投项目将为创造新的收入和利润增长点，项目建设周期两年，达产后预计可以实现年收入约3.3 亿元，净利润约7400 万元。

盈利预测与估值。公司作为细分子领域龙头，产品在杀菌剂中优势明显，业绩稳定增长，且募投项目将丰富公司产品线，开启新成长，维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-19EPS 为0.87、1.26、1.39 元，当前股价对应17-19PE 为30X、21X、19X。

风险提示：募投项目进展不及预期；原材料价格波动；环保影响公司正常生产的风险。