事件

2023 年2 月17 日，东珠生态发布公告：公司与玛纳斯县玛河农业投资有限公司签署了《温室气体自愿减排项目（林草碳汇资源开发）合同》。玛纳斯县玛河农业投资有限公司以本行政区域内拥有所有权或使用权或其他取得合法授权的林地/草地委托公司分期开发林草碳汇项目，合计开发面积林地329 万亩，草地746 万亩。合同期限：申报期为1 年，开发期30 年。

点评

公司林地资源面积达近4000 万亩，林草碳汇开发正式合同落地。

从公司所拥有的林地资源面积来看，公司凭借深耕林业20 余年的丰富经验，叠加长期与地方政府保持良好合作关系，林地资源开拓的规模和速度保持市场领先。公司已与地方业主累计签订碳汇战略合作开发框架协议5 个，涉及林地面积约2700 万亩，本次新增正式合同1 个，涉及林地+草地面积共1075 万亩。从公司林业碳汇业务的进展来看，公司已签订的战略合作协议均在有序转化正式合同的过程中（本次正式合同即是由2022 年10 月公司与玛纳斯县签署的合作意向协议转化而来），截至2022年中，初步投入资金已达约3000 万元。此外，公司仍在积极储备林业碳汇项目，林地资源涉及四川省、广西省、福建省、云南省、新疆等区域。

从碳汇开发能力来看，公司依托强大的研究团队，并与中国林科院、北林大、南林大等科研机构及高校紧密合作，具备从前期项目识别到后期文件编制、方案制作再到核证机构审核最后交易的全产业链经营能力，能够完成林业碳汇开发全产业链流程。

中国CCER 市场重启再加速，公司有望直接受益于CCER 重启。

从CCER 重启进展来看，2022 年12 月，生态环境部应对气候变化司司长李高在国际金融论坛全球年会上表示，下一步中国将争取尽早重启CCER 市场。CCER 管理办法也正在抓紧修订，有望加速出台。2023 年2 月，北京绿色交易所（全国温室气体自愿减排交易中心）正式落户北京城市副中心，在启动仪式上，北京绿交所董事长王乃祥表示，CCER全国统一的注册登记系统和交易系统已经开发完成，具备接受主管部门验收的条件，将为建设自愿减排市场提供重要的基础设施保障。从需求端来看，目前仅电力行业强制纳入碳交易市场，根据生态环境部，该行业年度覆盖二氧化碳排放量约为45 亿吨，对应CCER 需求量2.25 亿吨。

未来将循序渐进纳入石化、钢铁等8 大行业，配额总量或将达到70~80亿吨，届时CCER 需求量将达3.5~4 亿吨。根据复旦大学可持续发展研究中心，CCER 价格区间从2022 年初的35 元/吨左右上涨至年末的60元/吨左右。按60 元/吨计算，我国CCER 每年市场规模将超200 亿元。

从供给端来看，第一履约周期累计使用CCER 约3273 万吨用于配额清缴抵消。截至2022 年底，中国存量CCER 仅约1000 万吨，存量额度吃紧。公司本次签订329 万亩林地+746 万亩草地碳汇开发合同，按照林地/草地每亩每年平均碳汇量分别为1 吨/0.2 吨，测算得该业务有望创造总营收2.87 亿元/年。

生态修复及市政景观主业持续发展，子业务板块多点开花、全面发力。从公司主业情况来看，2022 年全年公司及子公司新中标项目2 项（生态修复类项目1 项+市政景观类项目1 项），合计金额6.01 亿元；同期公司及子公司新签订项目合同6 项（生态修复类合同2 项+市政景观类合同4 项），合计金额21.59 亿元。从政策层面来看，中共中央、国务院印发的《质量强国建设纲要》中提出：树立质量发展绿色导向，建立实施国土空间生态修复标准体系。在双碳背景下，公司主业有望充分受益于日益提升的生态环境保护需求、新农村振兴、新型城镇化建设需求以及新兴基建市场的加速启动。从公司未来发展目标来看，公司于2023年2 月举行了“2023 年工作部署大会以及年度考核目标签约”系列会议，提出了2023 年工作规划：将革新公司管理模式，调整考核责任形式，将业务发展推向多元化方向，全面发力碳汇、陵园、新能源建设等子版块业务。

投资建议

考虑到公司传统业务稳健增长以及在林碳业务加速布局，我们给予公司2022/23/24 年EPS 的预测分别为0.11/1.09/1.45 元，基于2 月17 日收盘价11.39 元，对应的PE 分别为100/10/8X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

订单业绩不及预期；政策落地不及预期；碳交易推广不及预期等。