事件

东珠生态发布2022 年中报，2022 年上半年实现营收9.7 亿元，同比下降24.3%，实现归母净利润1.8 亿元，同比下降35.8%，归母净利率为18.4%。

简评

上半年业绩不及预期。公司2022 年上半年营收9.7 亿元，同比下降24.3%，实现归母净利润1.8 亿元，同比下降35.8%，业绩出现了较大幅度的下滑，主要是由于：1、2021 年公司49.0%的营收来自于华东地区，上半年长三角疫情使得公司在建项目进展缓慢，收入及利润结算延后；2、公司层面管理费用、研发支出和上期持平，财务费用上升，导致归母净利润降幅大于营收降幅。随着公司各项业务正常开展，预计下半年营收将有所恢复。

盈利能力仍强，毛利率保持高位。公司上半年毛利率29.6%，同比下降0.7 个百分点，和2021 年全年相比仅下降0.1 个百分点，依然具备较强的盈利能力。公司上半年新中标合同金额6.0 亿元，同比下降50.7%，新签合同金额21.6 亿元，同比上升85.5%，较高的新签合同金额为公司中短期经营提供充足保障。

积极探索双碳业务。公司于2022 年7 月和青海省海东河湟新区管委会签署战略合作框架协议，分别就基础设施建设、新能源和碳汇开发交易中心总部项目、海东市全域碳汇开发和光伏发电及运营达成合作。公司作为生态修复与治理服务商，积极布局和推进双碳业务，在林业碳汇业务方面具备技术和布局优势，随着国内碳汇交易的逐步开展，有望打造第二增长曲线。

维持买入评级，下调盈利预测和目标价。我们调整公司2022-2024 年EPS 至1.11/1.43/1.71 元（原2022-2023 年EPS 为1.18/1.35 元）。给予公司与行业可比公司相同的2022 年17X 的PE 估值水平，对应目标价18.79 元。

风险提示：1、疫情影响超过预期；2、碳汇业务进度不及预期。