本报告导读：

前5月全国新开工项目个数增26%,新开工项目计划投资增23%,均高于6.7%的基建投资增速。推荐新基建中国电建，老基建中国中铁/中国交建/中国铁建，设计华设集团。

摘要：

经济环比恢复但仍面临诸多挑战，稳增长仍需加码加力。（1）5月工业增加值增0.7%、环比4 月上升3.6 个百分点，工业生产由降转增，经济呈现恢复向好势头，但增速较21 年全年的9.6%和22 年初仍有差距。（2）5 月社零同比下降6.7%、降幅比4 月收窄4.4 个百分点，但仍处于负增长，且增速较21 年全年的12.5%和22 年初亦有差距。（3）5 月调查失业率5.9%，环比4 月下降0.2 个百分点，但仍不及全年调查失业率5.5%的目标。（4）5 月经济逐步克服疫情不利影响，主要指标边际改善，经济呈恢复向好势头。

但当前国际环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍面临不少困难挑战。

基建投资增速环比大幅改善，水利/公共设施/电力等5 月增速最快。（1）5月广义基建投资增7.9%、增速环比4 月加快3.6 个百分点，狭义基建投资增7.2%、环比4 月加快4.2 个百分点均大幅改善，体现疫情对人流物流的影响缓解后，稳增长政策加码的效果逐步显现。（2）从细分行业看，水利增11.3%、增速环比4 月回落5.1 个百分点，公共设施增9.9%、增速环比4月加快4.6 个百分点，电力等增7.8%、增速环比4 月加快5.5 个百分点，交通运输等增5.5%、增速环比4 月加快1.8 个百分点，生态保护和环境治理业增4.9%、增速环比4 月加快9.7 个百分点。

房地产施工/竣工恶化，投资/销售/开工/拿地环比略有改善但仍同比大幅下降。（1） 5 月房地产投资同比下降7.8%、降幅比4 月收窄2.3 个百分点，销售面积同比下降31.8%、降幅比4 月收窄7.2 个百分点，开工面积同比下降41.8%、降幅比4 月收窄2.4 个百分点，竣工面积同比下降31.3%、降幅比4 月扩大17.1 个百分点，拿地面积同比下降43.1%、降幅比4 月收窄14.2 个百分点。（2）除施工/竣工数据的降幅继续环比扩大外，房地产投资/销售/开工/拿地均出现一定程度的环比改善，但仍然处于深度负增长的状态中，预计未来一段时间内房地产对经济的拉动作用仍难以体现。

先行指标预示基建投资将加速跳升，带动央国企业绩逐季加速。（1）5月社融增量2.79 万亿同比多增8399 亿，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82 万亿同比多增3936 亿，政府债券净融资1.06 万亿同比多3881 亿，财政继续加码发力稳增长。（2）截至5 月27 日已累计发行新增专项债1.85万亿，占已下达限额的54%，较去年同期增加约1.36 万亿，22 年新增专项债要在6 月底前基本发行完毕，8 月底前基本使用完毕。（3）前5 月新开工项目个数同比增长26.1%，新开工项目计划总投资增长23.3%，投资项目到位资金增长18.4%，有利于投资规模持续扩大，且均高于前5 月6.7%的固定资产投资完成增速，先行指标预示着未来基建投资将加速跳升。

风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。