本报告导读：

设计总院低空经济业务围绕规划设计建设等方面开展工作，随着各地在产业扶持、资金支持、空域开放等方面给予低空经济政策支持，公司低空板块将迎来持续催化。

投资要点：

维持增持。受行业影响勘察设计板块营业收入同比下降，下调预测 2024-2026 年EPS0.82/0.91/1.01(原1.02/1.13/1.26)元对应增速-6%/11%/10%。

维持目标价12.46 元，对应2024 年15.2 倍PE。

2024 年前3 季度净利下降16.07%，营收增长12.67%。(1)2024 年前3季度营收22.94 亿元增长12.67%(Q1~Q3 同比+19.54/+1.14/+18.99%)，归母净利润3.15 亿元下降16.07%(Q1~Q3 同比-9.34/-2.67/-35.93%)。(2)2024前3 季度费用率11.93%(+0.39pct)，归母净利率13.71%(-4.69pct)，加权ROE8.81%(-2.95pct)。(3)2024 年前3 季度经营净现金流-4.96 亿元(2023年同期-3.47 亿元)，其中Q1~Q3 为-5.44/+0.98/-0.50 亿元(2023Q1-Q4 为-2.75/-0.11/-0.61/+6.20 亿元)。(4)2024 年截至3 季度末应收账款13.88 亿元同比增19.94%，应收账款/营业收入为60.51%(+3.67pct)。前3 季度减值/利润总额为21.58%(+0.61pct)，减值/应收账款为5.76%(-2.18pct)。

低空经济开展规划、服务、平台建设工作，大力推动数字设计院建设。

(1)低空经济业务围绕低空规划设计、全过程服务、平台建设等方面开展工作，取得一系列成效。公司与多个地市县区对接低空经济项目事宜，联合中国民用航空华东地区空中交通管理局安徽分局开展安徽省低空经济规划运营研究；重点项目扎实推进。(2)大力推动数字设计院建设，提升数字化应用程度；同时积极推进数智新业务拓展，在智能园区、LiDAR技术、数字化规划咨询、系统管理平台开发、智慧收费等领域有所突破。

(3)股权激励考核2022-2024 归母净利(2020 年为基数)复合增速≥8.2%。

低空经济新质生产力催化不断，受益地方化债政策推进与资金落地。

(1)11 月15 日经济日报发表文章称，低空经济被视为新质生产力的典型代表，目前有近30 个省份将发展低空经济写入地方政府工作报告或出台相关政策。我国发展低空经济，有市场需求优势，也有产业基础优势。

(2)11 月8 日全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，安排6 万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，2024-2026 年每年2 万亿；连续五年每年从新增地方专项债安排8000 亿专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。

风险提示：宏观经济政策风险、低空经济推进低于预期等。