维持增持。维持预测 2024-2025年 EPS1.02/1.13 元增17/12%，预测 2026年EPS 为1.26 元增11%。维持目标价12.97 元，对应2024 年12.7 倍PE。

2023 年归母净利增10%基本符合预期，工程总承包营收增长较快。(1)2023年营收33.9 亿元增21%(Q1-Q4 增29/22/6/25%)，分业务看勘察设计/工程总承包/工程管理分别20.8/11.5/1.5 亿元增17/31/10%，分地区看省内/省外28.2/5.6 亿元增32/-15%；归母净利4.88 亿元增10%(Q1-Q4 增11/17/8/5%)。

(2)2023 年毛利率33.85%(+2.07pct)，费用率13.56%(+1.09pct)，归母净利率14.41%(-1.41pct)，ROE15.01%(+0.33pct)，资产负债率46.66%(+3.43pct)。

2023 年经营+投资现金流由负转正，应收账款与减值有所增加。(1)2023 年经营净现金流2.7 亿元(上年为4.8 亿元)，Q1-Q4 为-2.7/-0.1/-0.6/6.2 亿(上年为-1.4/1.8/0.6/3.8 亿元)。2023 年收现比80%(上年为81%)，付现比77%(上年为56%)。(2)经营+投资现金流合计2.8 亿元(上年为-0.4 亿元)。

(3)应收账款12 亿元(+12%)，减值损失合计0.87 亿元(上年为0.56 亿元)。

低空经济领域具备地缘优势与资质优势，建成基于AI 等协同工作平台。

(1)2023 年新签46 亿元增14%；持续深耕民航类咨询/勘察设计，订单3400万元；在手订单86 亿元，保障倍数2.53。(2)建成基于云计算、大数据、AI 及BIM 协同工作平台。(3)2024 年计划营收增10-40%，归母净利增10-30%。(4)股权激励考核2022-2024 年归母净利(2020 年为基数)复合增速≥8.2%，扣非ROE≥13.74%。(5)拟分红股息率3.53%，股利支付率40.21%。

风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。