公司公布三季度业绩：收入24.97 亿元，同比+5.84%，归母净利润2.76 亿元，同比+18.21%。前三季度公司实现收入72.46 亿元，同比+11.98%，归母净利润8.79 亿元，同比+6.08%（因10M23 利华科技并表，同比基数均为追溯调整后结果）。海外吸尘器补库存进入尾声使得3Q24 营收增长放缓，但我们认为公司海外产能的不断释放，将支撑其海外业务保持增长韧性。维持“买入”评级。

吸尘器出口增长放缓，自主品牌内销承压

随着2H24 海外补库存步入尾声，吸尘器出口增长放缓。根据海关总署数据，1-3Q24 国内吸尘器出口金额/出口量分别同比+9%/+18%，其中3Q24 出口金额/出口量分别同比+5%/+12%。我们预计公司3Q24 家电出口收入增速有放缓。自主品牌方面，根据奥维云网，1-9M24 洗地机行业销售额同比+2.4%，其中销售量和均价分别+26%/-19%，公司旗下莱克、吉米等自主品牌定位中高端，国内消费偏弱的大环境下公司自主品牌营收承压。

毛利率同比下滑，控费+美元掉期带动盈利能力提升3Q24 公司毛利率22.3%，同比-1.5pct，主要系原材料价格、运费上涨影响；费用端，3Q24 销售费用率为2.9%，同比-2.1pct，主要系自主品牌业务营销投入减少。3Q24 财务费用率为-0.04%，同比+1.92pct，主要系美元贬值带来的汇兑亏损。同时公司开展美元掉期业务，报告期内创造约3000 万的公允价值变动净收益。最终，公司3Q24 归母净利率为11.1%，同比+1.2pct。

加码咖啡机赛道，全球化产能布局

根据莱克电气10 月18 日举办的30 周年发展大会，公司计划打造“莱克电气集团全球创新中心”和“咖博士总部基地”布局包括研发设计、生产运营、咖啡师人才孵化在内的咖啡机全链产业。同时为进一步拓展国际市场，公司泰国工厂已步入试生产阶段，越南新工厂积极建设中，我们预计随着海外工厂逐步投产，国际客户订单需求及时响应，将为海外业务发展提供有力支撑。

盈利预测与估值

海外补库存进入尾声，营收增长放缓，我们调整公司2024-2026 年EPS 分别为2.11/2.43/2.73 元（前值分别为2.19/2.52/2.88 元）。可比公司2025 年wind 一致预期PE 均值为16 倍，我们给予公司25 年16 倍PE 估值，对应目标价38.88 元（前值：30.66 元）。

风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率风险。