短期看多重利好叠加，家电出口持续向好。2023 年3 月起家电出口迎来连续正增长，3-4月出口额均实现同比双位数增长，5-7 月同比大个位数增长。8 月起家电出口额已连续4个月实现同比双位数增长，出口量更是连续4 个月超20%的大双位数增长。从短期看多重利好：1）海外库存回落。此前由于疫情导致的长鞭效应，美国家电零售库存快速上升，并于2022 年6 月达到峰值，此后美国开始进入去库存阶段。到2023 年10 月，美国零售库存已基本恢复到2019 年同期水平，去库存周期已临近尾声，需求端有望逐步恢复正常化。2）美国住房销售有望回暖。2023 年7 月为美联储近期最后一次加息，暂停加息期已经持续5 个月，市场对于美联储降息的预期持续升温，美国住房销售有望企稳回升，地产后周期的家电板块有望受益。3）原材料及海运成本回落。当前不锈钢板、塑料等原材料价格自2022 年以来持续下降；铜、铝近期同比小幅震荡，但较2022 年初价格高位已有显著回落。海运费方面，中国出口至北美西海岸、北美东海岸、地中海、北欧航线海运费也已大幅回落，基本恢复到2020 年之前的水平。4）汇率维持高位。截止2023 年12 月29 日，美元兑人民币汇率达7.08，较23Q1 末提升3.1%，23Q3 以来维持高位震荡。

长期看多重优势下份额稳步提升，渠道营销端齐发力。随着国内家电企业竞争力提升，加快出海速度，并通过收购海外品牌等方式快速打开海外市场。不论是较为成熟的北美、西欧市场，还是较为新兴的“一带一路”沿线国家市场，国内家电企业都经历了收入快速增长及市场份额提升。从长期看多重优势：1）白电产业链上游深度布局。2021 年在空调转子压缩机和冰箱全封活塞压缩机领域，中国产量分别占到全球93%、84%，中国供应链在全球白电市场中占据主导地位，使国内白电企业盈利能力稳步提升，并显著领先于海外头部白电企业。2）小家电技术迭代领先。国内清洁电器、智能投影企业相较于海外公司，在技术迭代速度、产品性能方面已经处于领先地位。3）渠道营销齐发力。渠道方面，小家电企业依托跨境电商率先进入海外市场，后逐步突破线下渠道，temu 等平台未来或成新增长点。营销方面，大家电企业通过全球性的体育营销等方式，小家电通过布局海外社交平台，并深入解决海外消费者痛点，快速提升品牌的全球影响力。

品牌出海：收购海外品牌、技术快速迭代，出海进入快车道。品牌出海主要包括自主品牌出海及直接收购海外品牌。在白电等较为成熟的家电领域，海外品牌已经具备较高品牌认知度，并在销售渠道布局、消费者购买习惯中占得先机，因此白电企业大多通过收购海外成熟品牌方式作为出海的主要战略。在小家电领域，由于行业渗透率尚有较大提升空间，且技术迭代频率较高，因此小家电企业更多通过以自主品牌实现出海。品牌出海的代表企业包括大家电的海尔智家、美的集团、海信家电、海信视像，以及小家电的石头科技、科沃斯、极米科技。

代工出海：借力下游客户，打开全球市场。在厨房小家电等领域，国内企业在海外品牌力相对较弱，难以和海外成熟品牌相抗衡。同时，国内企业依托中国市场，具备一定的劳动力成本优势以及规模效应优势，因此大量海外头部品牌选择国内企业进行代工，国内企业借此快速打开庞大的全球小家电市场。代工出海的代表企业包括苏泊尔、新宝股份、比依股份、莱克电气。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；海外需求不及预期风险。