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公司发布2022 年半年报：2022 年上半年实现营业收入24.77 亿元，同比增长62.44%；归母净利润0.54 亿元，同比下降9.62%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比下降3.96%。2022 年第二季度实现营业收入12.83 亿元，同比增长35.91%；归母净利润0.34 亿元，同比增长24.75%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比增长35.91%。

国元观点：

积极拓展业务渠道，批发业务销量增长推动收入高增长2022H1，零售业务方面，实现销量10.51 万吨，同比下降3.04%；实现收入9.89 亿元，同比增长23.31%；销售价格为9408.59 元/吨，同比增长27.18%。批发业务方面，实现销量20.14 万吨，同比增长60.86%；实现收入14.77 亿元，同比增长108.77%；销售价格为7334.70 元/吨，同比增长29.78%。受3、4 月份疫情影响，公司成品油零售销量不及预期，但通过积极拓展批发业务渠道，批发销量大幅上涨。

成品油批零价差迎来拐点，打开公司批零业务盈利空间2022Q2 随着发改委多次大幅上调成品油最高零售指导价格，成品油批零价差从一季度的低点回升至正常水平，公司批零业务盈利水平恢复正常，预计Q3 批零差价将稳定呈上升态势，进一步提升盈利能力。2022Q2 公司毛利率/归母净利率分别为8.58%/2.62%，较2021Q2 分别同比+0.24/-0.23pct，较2022Q1 分别环比+1.38/+0.90pct。净利率同比下滑主要系随着公司子公司及加油站数量增加，销售费用率（租赁费用及职工薪酬）提升所致，2022Q2 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.22%/0.71%/-0.05%，分别同比+0.51/-0.16/-0.08pct。

布局新能源充电桩和换电池业务，提供新业绩增量截至2022 年6 月，全国新能源汽车保有量达1001 万辆，占汽车总量的3.23%，新能源汽车行业保持高速增长。公司意向利用现有加油站资源，布局充电桩和换电池的终端服务行业，为公司提供新的业绩增量。

投资建议与盈利预测

公司是湖南省民营加油站龙头，随着批零差回归正常，盈利能力持续提升，随着新油库投运，业绩有望高增长。我们预计公司2022-2024 年实现营收85.60/118.06/126.38 亿元，归母净利润1.60/2.37/2.76 亿元，EPS 为0.92/1.36/1.59 元/股，当前股价对应PE 为22/15/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险，新增加油站经营不达预期的风险，疫情反复等突发不利事件造成的不确定性风险。