核心观点：

21Q3 行业整体净利润同比增长85.04%，纯碱、有机硅、磷肥及磷化工、氟化工等板块同比、环比均表现突出。从基础化工行业整体来看，据Wind 数据，收入增速：Q3 同比增长35.67%，子行业增速环比有所分化；利润增速：Q3 同比增长85.04%，多数子行业增速较Q2 下降。

基础化工行业Q3 实现净利润合计742.63 亿元，环比Q2 减少13.09%。

21Q3 行业毛利率和ROE 同比提升、环比略降，费用率同比下降、环比略升。据Wind 数据，毛利率：Q3 行业整体毛利率为22.11%，环比-0.80pct，同比+1.62pct，偏上游的磷肥及磷化工、有机硅、钾肥、氟化工、纯碱等环比增幅居前，偏中下游的橡胶制品、塑料制品、食品及饲料添加剂、农药等各精细化工同比下降较多；ROE：Q3 行业单季度ROE 为4.60%，环比-1.02pct，同比+1.50pct；期间费用率：Q3 行业期间费用率为6.04%，环比+0.05pct，同比-2.53pct，费用率整体下降。

21Q3 资产负债率、净现比环比下降，营运资本水平环比提升。化工行业整体来看，据Wind 数据，资产负债率：Q3 环比下降；营运资本/流动资产：Q3 环比继续提升；净现比：Q3 为0.98，环比同比均下降。

应付账款：Q3 占比环比下降，多数子行业应付账款周转天数同比上升；应收账款：Q3 占比环比上升，各子行业应收账款周转天数同比涨跌各半；存货/流动资产：Q3 环比小幅上升，多数子行业存货占比同比下降。

21Q3 投资现金流占比、在建工程占比环比提升，资本开支水平处于相对高位。基础化工行业整体来看，根据Wind 数据，投资活动现金流占收入比重：Q3 环比上升，多数子行业同比大幅上升；在建工程占非流动资产比重：Q3 环比上升，多数子行业同比增长；资本开支/营业收入：

Q3 环比+2.57pct 至13.27%，处2016 年以来的最高位。

21Q3 研发费用快速增长，研发费用率环比提升。研发费用：Q3 同比+48.36%；研发费用率：Q3 环比+0.17pct 至2.30%；研发人员占比：

由2015 年的6.42%持续提升至2020 年的11.41%；人均薪酬：由2014年的7.38 万元/年稳步提升至2020 年的12.34 万元/年。

2021Q3 基础化工行业景气度仍处高位。2021Q3 全球经济复苏拉动需求，国内供给受到能耗双控限制，化工品市场景气度环比Q2 继续提升，化企业绩表现亮眼。建议重点关注：（1）碳中和推动快速放量的相关子行业，包括磷酸铁、纯碱、EVA、工业硅、三氯氢硅、PVDF、合成生物等；（2）经过一轮调整，估值与增速匹配较好的龙头白马；（3）景气度有望迎来反转的轮胎、化纤、部分农药等；（4）成长中的化工新材料。

风险提示。宏观经济下行；大宗原材料价格剧烈波动；行业政策波动风险；公司盈利不及预期；重大安全、环保事故；新项目进展不及预期。