核心观点：

行业及板块回顾：供给强扰动，需求强支撑。2021 年以来，海外消费端在政府补贴下保持强势，生产端受益于疫苗推行，强度快速修复。供给端上半年受美国极寒天气影响，一度导致全球化工品供需关系趋紧，化工品价格迎来大幅上涨，化工行业21Q1 盈利大幅增长。展望下半年，我们认为若疫苗推行顺利的情境下，海外需求有望维持，服装类消费存在较大复苏空间。

化工周期品：周期高景气，从持续性与成长性中挖掘机会。持续性方面，关注农资和化纤。我们认为全球农产品价格走高，将持续拉动农资品需求，本轮农资景气周期持续性与高度有望超预期。化肥公司：华鲁恒升、远兴能源、云天化、亚钾国际等；农药公司：扬农化工、联化科技、利尔化学等。化纤方面，消费复苏、库存回补以及消费倾斜有望在后疫情时代拉动鞋服领域消费增长，进而拉动上游原料需求，产业链相关公司包括：桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等。

成长性方面，关注天然碱和工业硅。我们认为光伏玻璃将显著拉动纯碱需求，在碳中和对传统产能的约束下，具备天然碱资源稀缺标的有望受益，产业链相关公司：远兴能源。工业硅行业，碳中和控制供给，光伏拉动需求，行业有望保持高景气，产业链相关公司：合盛硅业等。

化工新材料：成长低估值，勿忘风起青萍之末。我们重点关注汽车产业链、电子产业链与显示材料。1.国六尾气排放标准实施，尾气催化产业链全面升级。相关公司包括：万润股份（沸石分子筛）、奥福环保（蜂窝陶瓷）、龙蟠科技（车用尿素）、国瓷材料等。2. 国内轮胎龙头全球化布局，长期成长性显著。相关公司包括：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等。3. 民营润滑油添加剂厂商崛起，推动国产替代，相关公司包括：

瑞丰新材。4. 半导体产业蓬勃发展，电子化学品企业进入黄金发展期。

产业链相关公司包括：雅克科技、格林达、彤程新材等。5.面板厂商持续扩容，OLED 材料需求放量。相关公司包括：瑞联新材、万润股份、奥来德、濮阳惠成等。

碳中和之路：工艺替代与材料替代。在碳中和推动下，通过工艺替代与材料替代实现节能环保的企业有望脱颖而出，建议关注合成生物（新和成、凯赛生物、华恒生物）、锂电材料（川恒股份、川金诺、天赐材料等）、生物柴油（卓越新能）和可降解材料（金发科技、永冠新材等）。

龙头企业的强者恒强。龙头企业具备政策壁垒，技术壁垒，资金壁垒，有望强者恒强。相关公司包括：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、民营大炼化等。

风险提示。化工行业需求萎缩的风险；大宗原材料价格剧烈波动等。