近期国内及海外钾肥价格上涨。根据百川盈孚，3 月19 日，青海-盐湖钾肥（60%）价格由2100 元/吨涨至2210 元/吨；此前海外价格已经上调，3 月15 日温哥华钾肥现货价由189 美元/吨涨至201 美元/吨，西欧/北欧钾肥现货价由151 美元/吨涨至163 美元/吨，东南亚钾肥现货价由250 美元/吨涨至265 美元/吨。

钾肥价格风向标：大合同价格较去年有所抬升。2 月10 日，中方钾肥谈判小组与白俄罗斯钾肥公司就2021 年度钾肥进口合同价格达成一致，价格为247 美元/吨CFR，较去年大合同签订价格上涨27 美元/吨。大合同价格上调奠定了未来一年价格中枢上行的基调。

国内钾肥对外依存度依然较高。2018-2020 年我国进口氯化钾占比分别为54%、60%、56%。2020 年国内氯化钾开工率略高于往年，近期库存有所下降。主要港口库存量自去年12 月初的329 万吨回落至3月18 日的274 万吨。

全球钾肥供需区域错配，关注亚太地区需求持续增长。全球钾肥资源丰富，但分布极度不平衡。加拿大、俄罗斯和白俄罗斯合计储量占据全球钾盐资源总储量的65%以上，我国储备量占比仅为9.46%。东亚和南亚地区作为农业种植区域种植面积较大且单亩化肥使用量较多，钾肥需求量大，对外依存度高。东亚和南亚地区钾盐储量较少，主要分布在老挝和中国。中国钾肥产量主要用于自用，老挝除自用外通过公路出口到东南亚各国。其他各国较为依赖从海外进口。

相关标的：亚钾国际等。2019 年*ST 盐湖、亚钾国际和东方铁塔的钾肥业务营收分别为74.17 亿元、4.43 亿元和8.62 亿元。毛利率方面，*ST 盐湖钾肥业务毛利率显著高于亚钾国际与东方铁塔。产能扩张方面，亚钾国际于老挝甘蒙省东泰矿区储量折纯氯化钾1.52 亿吨目前产能稳定在25 万吨/年。2021 年扩建工程进展顺利今年产能预计将达到100 万吨/年，包含25 万吨钾盐提质增效技改和75 万吨钾盐扩建改造。

2020 年底公司计划收购临近处于开发阶段的彭下-农波矿区（储量折纯6.77 亿吨）。假设钾肥生产成本保持不变，相关上市公司满产满销，若钾肥价格上涨100 元/吨，将增厚*ST 盐湖、亚钾国际、东方铁塔净利润3.78 亿元、0.17 亿元、0.34 亿元。

风险提示。钾肥价格大幅下跌；新增产能投放超预期；农产品需求低迷、价格下跌；重大安全、环保事故。