OPEC+延长减产，国际油价大幅上行。2021 年3 月4 日晚间，OPEC+部长级会议，沙特将其额外自愿性减产100 万桶/天延长至4 月底，同时除俄罗斯与哈萨克斯坦由于季节性消费而分别允许增产13 万桶/天和2 万桶/天外，其余国家均延长减产至4 月底。会议结果超出市场预期，国际油价大幅上涨，截止3 月5 日WTI 原油结算价上涨至66.09美元/桶，布伦特原油结算价上涨至69.36 美元/桶。

需求恢复快于供给恢复，库存去化，基本面看供需逐步紧张。供给端：

美国与全球钻机数下降，OPEC+掌握供给控制节奏。需求端：疫情扩散变缓，原油需求逐步恢复，美国财政刺激政策推出在即。库存端：

美国商业原油周度库存持续下降，当前全球原油浮仓库存同比2020 年6 月库存峰值下降超过50%。原油供需逐步紧张，近期油价大幅上涨有着较强的基本面支撑。

疫苗推广与美国新一轮财政刺激落地，进一步刺激需求回升。美国1.9万亿美元财政刺激政策有望于3 月初落地，刺激政策带来宽松的流动性环境，并在刺激经济恢复的同时推升原油需求。同时全球范围内的疫苗推广与新增病例的下降，市场对原油需求恢复的预期进一步增强。

OPEC+同时关注价格与份额，页岩油的产量变化是核心观测点。我们认为站在OPEC+的角度来看，油价与份额的平衡是当前的关键，理论上讲只要高油价不刺激页岩油增产导致OPEC+的份额流失，OPEC+有意愿将原油价格推升至高位。从过去几个月的情况看，即使原油价格已经从底部大幅回升，但页岩油产量仍未大规模提升，因此我们认为当前时点的原油基本面仍强，后续价格走势的核心观测点是页岩油的产量变化。

投资建议：在OPEC+减产策略、美国财政政策刺激以及疫苗推广超预期的推动下，原油价格上涨支撑动力强劲。在油价回升以及化工行业景气度持续上行的背景下，产业链相关标的包括：①上游资源；②原油的替代原料路线（华鲁恒升，鲁西化工，卫星石化，宝丰能源等）；③强者恒强的化工龙头企业（万华化学、华鲁恒升、新和成、龙蟒佰利、扬农化工、民营大炼化等）。

风险提示。疫情出现恶化导致需求大幅损失；OPEC+减产联盟破裂；需求恢复不及预期；伊朗重新释放产量。