【核心结论】我们认为，短期看随着墨西哥新工厂产能爬坡进入稳定状态，公司业绩有望迎来修复；长期看公司在一体化压铸领域布局早，进展快，未来有望持续领跑一体化大铸件赛道。我们预计2024-2026 年公司归母净利润1.9/4.8/6.4 亿元， 同比+277.5%/152.9%/33.5%， 对应当前股价PE43.7/17.3/13.0X，首次覆盖，给予“买入”评级。

【报告亮点】报告尝试解答市场对公司短期业绩和中长期竞争格局的的担忧，并强调我们的观点：公司短期业绩有望迎来修复，长期有望持续领跑一体化大铸件赛道。

市场观点#1 随着新能源汽车渗透率增长放缓、行业竞争加剧，市场担忧公司的盈利能力是否会持续下行。

我们认为，营收端看，公司客户为赛力斯、蔚来、理想等优质自主新能源车企，客户质地好；且公司在车身结构件领域优势显著，后续有望承接客户新车型，实现持续放量。业绩端看，百炼墨西哥新工厂对公司盈利的扰动是短期的，随着墨西哥新工厂产出、交付能力持续得到提升，墨西哥圣米格尔工厂的经营状况有望持续得到改善。

市场观点#2：随着车身结构件和一体化大铸件赛道参与者持续增加，市场担心公司能否维持在赛道内的领先地位。

我们认为，车身结构件生产过程集合了材料、模具、设备定制和工艺（压铸工艺和热处理工艺）等各项技术能力，包含很多 know-how，因此技术壁垒较高，而公司在该领域先发布局明显，在工艺、模具、设备、材料端均有积累和布局，有望率先抢占市场份额，巩固在车身结构件细分赛道优势。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、墨西哥工厂产能爬坡不及预期、中美贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。