24H1 盈利同比大增

公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营收30.76 亿元，同比+20.07%，其中子公司法国百炼集团贡献收入 14.18 亿元，同比下滑0.94%；归母净利润0.82 亿元，同比+488.19%；扣非归母净利润0.74 亿元，同比+606.80%。

24Q2 公司营收15.96 亿元，同比+23.75%/环比+7.81%；归母净利润0.2 亿元，同比+73.75%，环比-68.16%。从盈利能力看，公司24Q2 毛利率13.94%，同比+1.80pct/环比-2.70pct ；24Q2 净利率1.24%，同比+0.36pct/环比-2.96pct。24Q2 公司三费费用率（不含研发）8.80%，同比+1.33pct/环比+1.17pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别1.42%/4.72%/2.66%，同比+0.47pct/-0.81pct /+1.67pct。研发费用率2.25%，同比-0.26pct。

原材料、汇率及海外工厂投产节奏影响下，24Q2 业绩短期承压公司24H1 盈利大增，主要原因系：（1）受益于新能源汽车客户订单需求旺盛，公司车身结构件及一体化大铸件产品在收入结构中的占比增加；（2）百炼墨西哥克雷塔罗铸造工厂产品交付问题日趋解决，塞尔维亚产品质量改善，业绩持续向好发展。但同时，24Q2 业绩略有承压，环比下滑，主要原因系：（1）墨西哥比索汇率在第二季度波动幅度较大，致使墨西哥的新建工厂（圣米格尔工厂）持有用于前期工厂建设和购买设备及经营所需的以欧元、美元计价的借款及应付款产生较大未实现的账面汇兑损失；（2）铝原材料价格涨幅较一季度高，但部分产品价格在下半年才调涨或材料补差；（3）墨西哥圣米格尔工厂今年开始逐步投产，二季度产能爬坡环比拉升幅度较大，但依然未能完全满足客户交付需求，质量成本依旧较高，对公司短期盈利造成影响。

加强优质客户群合作关系，先行打造全新一代大铸件高效生产平台受益于新能源汽车客户新车月交付量屡创新高，24H1 公司新能源汽车产品收入9.7 亿元，同比大增160.89%。24H1 公司获得多个定点：两家汽车客户共三个一体化后地板定点，预计25Q1 及Q3 逐步开始量产；新客户的三个车身结构件定点，预计24Q3 及25Q2 逐步开始量产；某客户包括电机壳在内的多个电机及电控产品定点，预计24 年底逐步开始量产。同时，为满足客户订单需求，公司在重庆基地投产应用全球最大的全新一代两板式9800T 超级压铸单元，打造大铸件高效生产平台，提高保供能力。

投资建议：由于海外工厂产能爬坡影响，我们下调公司24-26 年归母净利润至2.41/4.60/6.19 亿元（此前为3.04/4.72/6.42 亿元），对应24-26 年PE为 27/14/11 倍，维持“增持”评级。

风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格上涨、公司新业务拓展不及预期。