事件：2023 年公司实现营收51.0 亿元，同比-2.5%，归母净利润0.5 亿元，同比-78.8%；2024Q1 实现营收14.8 亿元，同比+16.3%，归母净利润0.6亿元，同比大幅增长。

23Q4 业绩符合预期，客户放量+百炼修复助力24Q1 业绩大幅改善：公司2023 年业绩位于业绩预告区间（0.48-0.68 亿元），符合预期。2024Q1，公告业绩同环比均大幅改善，预计主要受益于：1）下游一体化压铸客户放量，除蔚来外，赛力斯、理想一季度销量均同比大幅增长；2）百炼2023年由于产品交付延迟致使成本大幅增加，2024 年预计恢复正常且墨西哥工厂已投产重力和高压铸造，此外，公司计划2024 年择机在匈牙利工厂引入一体化铸造产线，后续经营有望持续改善。

24Q1 毛利率同环比改善，费用控制卓有成效：2024Q1，公司实现毛利率16.6%，同比+2.3PCT，环比+0.8PCT，毛利率同比大幅改善，预计主要受益于赛力斯、理想新车量产，带动规模效应提升。期间费用率合计10.1%，同比-2.0PCT，环比-1.9PCT，费用控制卓有成效。

一体化压铸标杆，产能充足、订单饱满：1）产能：截止2023 年底，公司共有压铸机1100T-4500T 75 台、6000T 2 台、7000T 3 台，9000T 4 台，一体化车身良率稳定在95%以上。2）定点：2023 年公司共获11 个一体化结构件定点，包括后地板、前舱、上车身侧围项目，均在2024Q3 或Q4 逐步量产；电池领域，公司获3 个项目定点。

盈利预测与估值：考虑到下游整车价格战，叠加百炼业绩仍在修复，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.0/5.8/7.2 亿元，对应PE 分别为21/15/12 倍，上调至“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，新客户拓展不利风险，海外市场风险。