公司发布2024年三季报：

Q3：营收35.3 亿元（+4.6%），归母净利润2.4 亿元（-36.8%），扣非归母净利润2.3 亿元（-30.9%）；

Q1-3：营收110.8 亿元（+7.8%），归母净利润10.5 亿元（ -6.7%），扣非归母净利润10.0 亿元（-2.5%）。

收入端：新品表现亮眼

产品拆分：Q3 速冻调制食品/ 速冻面米/ 速冻菜肴收入同比-0.1%/ -9.5%/ +24.1%，其中锁鲜装、烤肠、酥肉、小龙虾表现亮眼，拉动增长。

分区域：Q3 华东/ 华北/ 华中/ 东北/ 华南/ 西南/ 西北/ 境外收入同比+0.9%/ -5.4%/ +40%/ -1.9%/ +11.8%/ -4.8%/ +10%/ +33.8%，华中、华南表现相对较好。

盈利端：促销/激励/补贴影响业绩

Q3 毛利率同比-2.0pct 至19.9%，主因部分产品促销、毛利率较低的速冻菜肴占比提升；销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比+0.3/ +1.4/ -0.1/ +0.3pct，管理费率抬升由于股权激励费用、H 股上市前置咨询费用增加，此外政府补助Q3 同比-5727 万元（预计延后支付），综上Q3 归母净利率同比-4.5pct 至6.9%。

投资建议：维持“买入”

我们的观点：

公司Q4 主业受益旺季及过年，动销改善，明年起望受益餐饮链复苏，新品迭代及强渠道能力望持续拉动增长，同时净利率望恢复常态化。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司营业收入152/ 168/ 185 亿元（原预测149/ 164/ 181 亿元），同比+8.0%/+10.6%/+10.2%；归母净利润14.5/ 16.7/ 19.0 亿元（原预测16/18/21 亿元），同比-2.0%/ +15.0%/ +14.2%；当前股价对应PE 分别为19/16/14 倍，估值处历史低位，维持“买入”评级。

风险提示：

需求不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。