事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收349.21 亿元，同比+101.28%；实现归母净利润4.31 亿元，同比-15.03%；实现扣非净利润3.32 亿元，同比-23.45%。其中单季度Q3 实现营收126.40 亿元，同比+92.97%，环比+5.82%；实现归母净利润0.92 亿元，同比-46.66%，环比-56.20%；实现扣非净利润0.59 亿元，同比-65.08%，环比-68.39%。

Q3 多产品线高速增长，盈利能力短期承压： 2024 年三季度公司营收同比接近翻倍增长，主要得益于进入消费电子旺季，公司各板块业务持续增长，市场份额持续增长。分业务看， 24Q3 智能手机/平板电脑/AIoT 分别营收98.44/8.84/15.51 亿元，同比+96.57%/+21.90%/+109.80%。2024 年前三季度公司毛利率为6.09%，同比-5.60pct；净利率为1.22%，同比-1.70pct。

24Q3 毛利率为5.38%，同比-5.28pct，环比-0.68pct；净利率为0.71%，同比-1.92pct，环比-1.04pct。利润端同环比下滑，主要系：1）原材料涨价以及部分低毛利项目出货量较大；2）公司对AI PC、汽车电子、XR 等新业务领域投入较大，导致净利润有所下降。公司正积极地展开多项措施以实现利润的改善，预计第四季度公司整体毛利率将开始逐渐改善，明年整体毛利率的情况相比今年也会有所提升。费用端：2024 年前三季度公司销售/管理/研发/ 财务费用率为0.17%/0.92%/4.22%/0.05% ， 同比-0.14/-0.70/-2.47/+0.38pct。

智能手机ODM份额稳健提升，AIoT 主力项目持续上量：1）智能手机：据Counterpoint 数据，24H1 公司全球智能手机ODM/IDH 厂商出货量份额为35%，同比+10pct，位列全球第一。龙旗市场份额扩张保持强劲势头，上半年出货量同比增长 50%，高增长主要得益于中国品牌的强劲出货量，尤其是小米、华为和摩托罗拉，以及三星。2）平板电脑：公司不断拓展高端化、生产力化产品组合的同时，也积极拓展平板电脑业务的客户群体，持续优化客户结构。3）AIoT：AIoT 业务主要包含智能手表、智能手环、TWS 耳机、XR类产品等，主力项目持续上量。在智能眼镜领域，公司与全球互联网头部客户合作的第二代智能眼镜产品，得益于AI 技术的深度融合与创新应用，销量继续保持增长态势。

AIPC 顺利量产出货，汽车电子获得多项目定点：1）AIPC：AIPC 加速落地推动换机周期，渗透率快速提升，有望成为PC 行业巨大增量市场。根据Canalys 数据，2024 年第三季度，AI PC 出货量达到1330 万台，占本季度PC 总出货量的20%。公司首个高通骁龙平台笔电项目已经成功量产出货，并且落地了首个高通骁龙平台AI Mini PC 项目，助力商用和消费领域AI 应用拓展。2）汽车电子：主要聚焦智能座舱域产品，品类包括域控制器、中控屏、扶手屏、车载无线充等。公司持续积极拓展国内外主机厂客户，目前已经获得了小米、包括赛力斯和江淮在内的华为智选模式、蔚来、东风等主机厂的汽车电子业务项目定点。

维持“增持”评级：公司智能手机ODM 份额稳健提升，随着未来ODM 行业竞争逐渐理性，公司手机业务毛利率有望逐步改善。AIoT 方面，端侧AI应用正在加速，传统可穿戴产品叠加智能眼镜等新产品带来巨大增量。公司AIPC 产品顺利量产出货，有望为公司带来巨大弹性。汽车电子业务进展顺利，相关产品陆续出货，亦为公司注入成长新动能。预估公司2024-2026 年归母净利润为5.30 亿元、9.35 亿元、11.50 亿元，EPS 分别为1.14 元、2.01 元、2.47 元，对应PE 分别为42X、24X、20X。

风险提示：行业周期波动影响，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动影响。