新兴市场布局，巩固行业龙头

公司在2023 年继续引领全球智能手机ODM/IDH 行业，在新业务领域积蓄能力，积极布局AI PC、汽车电子市场。2023年，公司实现营业收入为 271.85 亿元，同比下降 7.35%；归母净利润6.05 亿元，同比增长7.84%；扣非净利润为5.26亿元，同比增长4.74%。主要原因有：（1）受到整体市场环境的影响，全球智能手机和平板电脑市场疲软，智能手机业务收入同比下降10.07% ，平板电脑业务收入同比下降10.33%；（2）成本端优化，营业成本同比下降 8.83%，其中，直接材料成本同比下降8.32%。营业利润同比增长10.33%，相较2022 年，公允价值变动损益增加了0.69 亿元，资产减值损失减少了0.37 亿元。

手机业务强劲，24Q1 收入同比翻倍增长

2024 年公司持续引领全球智能手机 ODM 市场，随着整体市场的需求回暖，智能手机业务第一季度收入为85.18 亿元，同比增长149.82%。公司通过提升成本竞争力和大量产品交付能力，专注于服务一线品牌客户，依托多品类产品组合和多场景生态系统，推出多款明星产品，稳居ODM 行业的领先地位。公司将继续加大在北美、日韩等主要市场的投资，利用服务国内大客户的丰富经验和技术能力，推动海外业务增长和重要客户突破。在折叠手机这一技术难度高的品类上，公司已进行了一年以上的产品技术预研，掌握了关键技术难点，未来将成为公司价值创造的重要领域。在手机的外观工艺、屏显触控、多媒体等关键技术上，公司持续在2111 实验室进行研究和提升，并将这些技术应用于各类产品中。

进军AI PC 市场，与高通达成合作

公司于2023 年进军AI PC 市场，与高通达成了包括AI PC 在内的多品类智能产品领域的战略合作。目前，公司落地了符合下一代 AI PC 算力要求的笔电项目，完成了配套实验室和先进制造产线的搭建。公司将进一步夯实AI PC 的核心技术能力，包括软硬件结合的自然语音交互设计、高密度主板、大容量电池系统、高效能散热设计等，并确保AI 大模型和应用的兼容性与稳定性。此外，公司将整合供应链和制造优　　势，拓展在AI PC 业务和手机业务上有重叠的行业头部客户，致力于成为AI PC 领域具有差异化优势的ODM 厂商。根据Canalys 的市场调研预测，到2025 年，AI PC 将成为主流产品，2028 年的出货量预计达到2.05 亿台，占PC 总出货量的70%。AI 技术推动的产业革命将为PC 市场从设计开发到终端需求带来巨大变化。

AI 智能眼镜热销，XR 设备竞争力提升

在XR 设备领域，公司与全球顶尖互联网客户合作推出了两代智能眼镜产品，凭借AI 技术的支持，二代智能眼镜在市场上销售表现良好。同时，公司还与国内领先的AR 品牌合作开发AR 算力单元产品，并积极拓展海外AR 产品市场，扩大市场份额，提升行业影响力。 Counterpoint 预测2024 年XR 头显出货量将增加390 万台，创历史新高，实现两位数的同比增长；AR 预计将在2024 年同比增长54%，结束连续三年的下降趋势。此外，公司将围绕市场和客户需求，在消费级和工业级细分场景中为客户提供完整的产品解决方案。在夯实VR和AI 智能眼镜产品线的基础上，公司将开展MR 头显和AR 眼镜的产品和技术预研，关注并布局光学成像、空间音频、计算机视觉、手势识别和人因工程等底层技术，持续构建核心竞争力。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为309.25、356.90、401.55亿元，EPS 分别为1.58、2.04、2.57 元，当前股价对应PE分别为25、19、15 倍，公司智能手机及平板电脑市场回暖，AI PC 及XR 方面持续构建竞争力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。