事件

四方冷链发布2017 年年报，全年实现营业收入10.09 亿元，同比增加49.26%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增加38.36%。

点评

业绩略超预期，每十股派发现金红利1.8 元

2017 年公司实现营业收入10.09 亿元，同比增长49.26%；实现毛利3.33 亿元，同比增长54.17%；实现利润总额1.99 亿元，同比增长38.10%；实现归属母公司股东净利润1.72 亿元，同比增长38.36%。公司计划以未来实施分配时股权登记日的总股数为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.80 元（含税），预计共派发现金红利3794.78 万元。

罐式集装箱和速冻设备业务高增长，大客户销售取得突破和进展2017 年，公司罐式集装箱和速冻设备业务分别实现营业收入6.66 和3.15 亿元，同比增长55.97%和46.51%，实现毛利1.94 和1.23 亿元，同比增长68.70%和51.85%，分别占公司毛利的比例为58.26%和36.94%。

报告期内，公司冷冻设备业务在安井股份、正大集团等大客户业务开展方面实现了销售突破，罐式集装箱业务则加速了国内市场、俄罗斯市场的开发。得益于国际航运业的回暖、国家“一带一路”的推进、环境保护加强等因素，罐式集装箱业务保持了稳定增长的态势，尤其在国内市场方面有明显的增长。

盈利预测

我们预计2018-2020 年，公司可实现营业收入13.90、18.14 和23.04 亿元，归属母公司净利润2.37、3.08 和3.77 亿元，总股本2.11 亿股，对应EPS1.13、1.47 和1.80 元。2018 年04 月16 日，股价22.62 元，对应市值47.50 亿元。

2017-2019 年PE 约为27、19 和15 倍，最新PB 为3.24 倍，维持公司买入评级。

风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓。