四方冷链(603339)中报点评：主业加速成长看好海运市场回暖提振公司业绩

报告摘要：

近期事件

公司发布2017 年半年度报告，上半年公司实现营业收入4.4 亿，同比增长46.21%，实现归属于母公司的净利润6917.06 万元，同比增长38.79%。

公司业绩步入加速期，食品速冻、海运需求持续回暖公司自2016 年四季度以来业绩步入加速期，2017 年二季度实现营业收入2.34亿元，达到历史单季度最好水平。2016 年四季度以来，单季度营业收入同比分别增长18.29%、33.28%、59.73%；归母净利润同比分别增长28.01%、43.02%、33.32%。公司上半年冷冻设备销售12,329.54 万元，同比增长29.42%；罐式集装箱销售30,442.91 万元，同比增长58.85%。公司管理费用上半年达到4565.48 万元，同比增长62.58%，主要由于研发增加和本期实施股权激励计提股份支付费用所致，财务费用达到298.75 万元，同比增加218.53%，主要由于汇兑收益影响。公司速冻设备和罐式集装箱产品大多在签订合同后收取30%左右的预付款项，公司上半年预收账款达到2.1 亿元，同比增长75.98%。我们认为，随着冷冻设备下游需求持续增长，以及欧美经济复苏带动海运市场回暖，罐式集装箱销售增长明显有望持续带动公司业绩增长。

公司盈利能力显著好于可对标公司，募投项目助力公司持续成长公司主营业务冷冻设备和罐式集装箱大多为非标产品，盈利能力显著好于其他冷链设备和集装箱生产制造企业。公司2016 年净资产收益率达到12.28%，销售毛利率达到31.89%，销售净利率达到18.41%，显著好于大部分可对标的公司。

公司自2016 年5 月上市后，稳步推进募投项目建设。募投项目完全投产后，公司实现速冻设备620 台、冷藏集装箱2,200 台、罐式集装箱7,300 台的年生产能力。我们认为，随着我国居民收入提升和消费升级，冷冻加工、冷藏运输等冷链设备需求有望长期增长，公司冷冻设备将持续受益于冷链市场扩张。随着海外主要经济体经济复苏和全球贸易回暖，罐式集装箱有望迎来显著增长。募投项目的投产也将缓解公司罐式集装箱产能紧张的现状。

盈利预测与投资建议：

不考虑未来并购因素，预计公司2017 至2019 年EPS 为0.83 元、0.97 元、1.18元，对应PE 分别为32 倍、28 倍、23 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

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