报告摘要：

高机产品应用广泛，海外市场持续突破。高机产品周期性特征相对较弱，相比传统工程机械具有更加广泛的应用场景，除建筑工程外，仍可广泛应用于楼宇清洁、仓储物流、园林养护、航空航天等领域，因此与传统工程机械相比，高空作业机械应用范围更广。随着高机产品电动化不断完善，升降作业平台外销景气持续维持高位。

民营高机领军企业，欧美市场拓展加速。公司于2005 年成立，总部位于浙江德清，是国内最早进入该细分行业的国内企业之一。公司于2009 年在产品研发上取得突破，业务重心逐渐朝中高端高空作业平台转移，高空作业产品线渐次丰富，形成初步产品布局。同时，公司外销收入稳定成长，产品远销欧、美、亚、非等80 多个国家和地区，并成功进军印度、俄罗斯和巴西市场。2015 年，公司成功于上海证券交易所上市，为中国同行业首家上市公司。2016 年，公司启动海外并购战略，收购意大利智能伸缩臂高位叉装车制造商Magni 20%股权。同时，成立第一家鼎力欧洲研发中心，双方合作研发多款臂式系列新品，海外市场持续扩张。

产品型谱完善，产能逐步提升。公司持续通过定增、自筹等方式筹集资金，推动产能项目建设。公司陆续完善和建设五期和六期产能，进一步完善公司产品型谱，实现不同米数段、新能源等全品类型号覆盖，形成差异化竞争。公司大力发展臂式产品，产品结构有望有望带动公司盈利能力进一步提升，随着臂式出海逐步加深，将进一步深化公司全球新能源高空作业平台领域布局。

收购CMEC，品牌力建设深化全球布局。2017 年，公司进驻北美租赁市场，投资美国40 多年品牌历史的高空作业品平台生产销售企业CMEC，此外公司已先后成立十余个海外子公司，为全球客户提供电动高空作业平台产品及服务。产品布局方面，基于前期研发基础，公司已率先实现产品电动化，产品优势进一步加强。同时CMEC 自身拥有高机的生产制造能力，叠加公司前期与客户建立的品牌信任，具备较强的抗风险能力。

投资评级：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.91 亿，24.97 亿和30.31 亿，对应PE 分别为13x、11x、9x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：关税加剧的风险；盈利预测与估值模型失效的风险