深耕高机行业近20 年，成长为全球行业翘楚。浙江鼎力成立于2005 年，是全球高空作业平台制造商前3 强，全球工程机械制造商50 强。2015 年，公司成功在上交所上市，也是高空作业平台行业首家上市公司。

需求端：国内需求短期承压，长期看我国和非洲、中东、南美等地仍有巨大发展潜力

高空作业平台下游应用广泛，全球市场规模约为104.6 亿美元(约合737 亿元人民币)。2023 年全球高空作业平台租赁市场保有量约223 万台。1）欧美市场：高机需求受人力替代、制造业及基建投资回暖、存量替换驱动。根据我们的测算，2023 年美国、欧洲十国每年高机销量中，更新替换需求分别占比66%、76%。2）国内市场：2023 年我国高空作业机械租赁行业收入规模达到149 亿元，保有量达到52.5 万台，从24 年1-8 月行业销量数据看，内销持续承压，外销维持增长，但从长期来看，2022 年我国人均高空作业设备保有量仅为3.18 台/万人，较美国、欧洲十国23.25、9.2 台/万人的人均保有量仍有较大差距。此外，非洲、中东保有量，以及拉丁美洲保有量均不超过10 万台，这些发展中地区未来均具有较大开发潜力。3）产品结构：我国现存高机产品仍然以剪叉式为主，而臂式占比仅为26%，相比欧美38%的臂式占比仍有提升空间。

供给端：国产品牌市占率稳中有升，贸易摩擦背景下挑战与机遇并存1）全球竞争格局：捷尔杰、吉尼稳居前二，徐工、鼎力、中联排名稳中有升，2023 年已经分别位居第3、5、7 位，在全球前40 中的销售额市占率分别为8.7%、6.0%、5.3%，加上临工重机、星邦智能两家企业，2023 年我国前五大高机制造商在全球前40 企业中销售额市占率约为27.9%。2）设备运营商：为主要供给渠道，United Rentals、Sunbelt Rentals 稳居全球前二，我国 宏信建发、华铁应急、南京众能跻身全球前十，在全球市占率达21.4%，在国内市占率近60%。3）贸易壁垒：美国在2018 年、2021 年先后对我国高机企业先后征收“301 关税”和“双反”税率，欧盟也在2023年开启了“双反”调查，长期来看，通过在海外建厂或铺设渠道，将进一步提升公司产品竞争力，而能够良好应对贸易摩擦影响的企业，也将抢占海外发展的先机。

产品型谱齐全的龙头企业，高机出海领导者。1）产品：公司产品涵盖臂式、剪叉式、桅柱式三大系列及差异化产品等共200 多款规格，广泛应用于工业领域、商业领域、建筑领域，以及诸如国家电网、核电站、高铁、机场、隧道等特殊工况。横向对比行业其他企业，公司盈利能力优秀，我们认为这主要得益于公司优秀的产品竞争力和议价能力，另一方面，得益于公司海外业务尤其欧美地区占比较高，此外，公司在成本控制方面也领先于行业。2）生产：公司上市后先后完成三、四、五期工厂的建设，随着四期、五期产能的投放，公司臂式产品逐渐放量，随着规模效应显现以及海外臂式拓展，臂式产品毛利率有望进一步提升。此外，公司24 年3 月再以自筹资金新建“年产20000 台新能源高空作业平台项目”，主要生产新能源剪叉产品，为未来业绩增长提供保障。3）全球化：公司从2016 年开始先后并购意大利Magni、美国CMEC 公司、德国TEUPEN，为公司在欧洲、北美业务的拓展，以及臂式等产品型谱的完善奠定良好基础。随着公司进一步收购CMEC 股权以及实现并表，预计未来二者将产生更好的协同效应，助力臂式产品在北美地区的放量。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入76、88.7、102 亿元，实现归母净利润21.6、26、30.6 亿元，对应PE 分别为12.8/10.6/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险